阳光电源(300274):Q4业绩略超预期,光储业务持续增长-2023年业绩预告点评

事项:公司发布2023年业绩预告,2023年公司实现营收710～760亿元,同比+76％～+89％;归母净利润93～103亿元,同比+159％～+187％;扣非归母净利润91.5～101.5亿元,同比+170％～+200％;按中值计算,归母净利率为13.1％,同比+4.2pct。其中2023Q4公司实现营收246～296亿元,同比+36％～+64％,环比+38％～+66％;归母净利润20.8～30.8亿元,同比+36～+101％,环比-28％～+7％;

   扣非归母净利润20.7～30.7亿元,同比+40％～+107％,环比-26～+10％;按中值计算,归母净利率为9.5％,同比+1.0pct,环比-6.6pct。业绩略超市场预期。

   评论:2023年逆变器出货高增,受益于地面电站高景气。预计2023年公司逆变器出货120～140GW,其中23Q4出货约40～55GW左右。公司出货高增主要受益于国内外地面电站及工商业需求持续高景气;国内方面,第一批大基地项目陆续并网叠加产业链价格回落,地面电站需求旺盛;海外方面,公司全球化深入布局效能释放,据海关总署数据,2023年安徽省逆变器出口金额同比实现翻倍以上增长。随着海外渠道去库接近尾声,一季度出货有望保持较高水平。

   公司重点大储市场持续放量,储能出货实现突破。得益于美国、欧洲和中国等重点大储储能市场持续上量,2023年公司储能业务出货高速增长。公司持续发力电力电子、电化学、电网支撑"三融合技术",储能领域技术创新实力领先。据CNESA,2022年公司储能系统、储能PCS全球出货量稳居国内企业第一名,海内外储能需求旺盛,公司储能业务有望延续高速增长。

   2024年美国光储市场或将迎来改善,公司有望持续受益。考虑降息预期以及光伏组件、碳酸锂价格见底,美国光储市场2024年需求弹性较大,或将迎来大幅增长。同时美国是海外盈利能力较高的光储市场之一,公司美国大储占比较高,有望持续受益。

   投资建议:公司光储业务延续高速增长,受益于美国市场需求改善24年有望保持较高盈利能力。参考公司业绩预告,考虑未来行业竞争加剧盈利能力或小幅下降,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025归母净利润分别为98.24/101.52/126.60亿元(前值99.94/116.16/136.38亿元),当前市值对应PE分别为14/13/11倍。参考可比公司估值,考虑公司盈利能力较强,给予2024年17xPE,对应目标价116.21元,维持"强推"评级。

   风险提示:需求不达预期,原材料供应紧张,行业竞争加剧等。