瑞芯微(603893):高端算力SoC先驱,通用平台赋能千行百业

国内SoC龙头,锚定AIoT布局广泛:瑞芯微二十余年深耕大规模SoC芯片设计,不断打磨核心技术以及配套软硬件生态,从"多代拳王"到产品稳定更迭,平台型设计能力已然形成。宏观影响行业短期下行,公司持续投入研发,长期发展趋势明确,23Q2以来公司业绩环比实现稳步回暖,经营拐点或已现。

   音视频数据量激增叠加边缘算力升级,公司步调同频市场趋向:万物智联时代,海量数据洪流和多样应用需求拉动算力规模大幅增长,顺应行业趋势,公司采用历代先进ARM架构,自研NPU、ISP、音视频编解码、显示后处理等技术IP经历多轮迭代,边缘端产品力已跻身行业前列,与产业链客户在核心算法端深度合作,有望受益于AI催化下的边缘端产品升级趋势。

   AIoT百花齐放,公司不断开拓增量市场:AIoT实现对实体经济的综合赋能,行业增长趋势明确,据IoTAnalytics数据,2022年全球物联网连接数达到144亿个,2023年至2027年预计将以16％的年复合增长率增长至297亿个。公司通用型产品平台矩阵覆盖下游千行百业,在家用智能设备、智慧安防、智慧教育等领域已具备一定竞争优势,并伴随客户产品周期已实现芯片稳定迭代,同时公司在ARVR、汽车座舱等新兴领域持续开拓,新产品不断推出。

   配套生态持续构建,旗舰平台填补国产空白:公司凭借完善的生态构建和自研核心IP的不断迭代,持续丰富低中高端产品矩阵,新一代RK3588旗舰平台填补国内大算力通用SoC市场空白,面向广泛下游低中高端智能应用处理器产品销售预期将持续上量,此外公司接口芯片、WiFi/BT多模连接芯片等周边芯片的研发工作进展顺利,平台型设计公司壁垒进一步强化。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营业收入21.35/26.51/33.47亿元,归母净利润1.39/3.63/5.48亿元。对应PE分别为187.55/71.49/47.43倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争风险、持续创新风险、下游需求风险、新产品开发风险。