华帝股份(002035):营收提速,盈利显著改善

事件概述公司发布23年三季报:23Q1-Q3:营业总收入44.31亿元(YOY+4.03％),归母净利润3.60亿元(YOY+28.16％),扣非后归母净利润3.46亿元(YOY+31.25％)。

   23Q3:营业总收入15.51亿元(YOY+6.56％),归母净利润0.99亿元(YOY+151.55％),扣非后归母净利润1.00亿元(YOY+184.72％)。

   分析判断收入端:高端策略推进,公司收入表现跑赢大盘。根据奥维数据,Q3华帝品牌线上油烟机/燃气灶销售额增速分别为7％/8％,行业整体为0％/-2％。

   利润端:23Q1-Q3公司实现销售毛利率41.79％(YOY+0.57pct),归母净利率8.12％(YOY+1.53pct);对应Q3销售毛利率42.61％(YOY+2.55pct),归母净利率6.36％(YOY+3.66pct)。

   归母净利率Q3提升的正向因素包括:1)高端策略推进,产品均价抬升,原材料价格回落,毛利率提升;2)费用投放谨慎,Q3销售费用率及研发费用率均有明显下降。负向因素主要为Q3合计计提减值损失0.43亿元,负向影响归母净利率3.7pct。

   23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为24.01％/4.66％/3.95％,同比分别-1.69pct/+0.51pct/-0.84pct;对应Q3分别为25.37％/4.86％/3.53％,同比分别-4.02pct/+0.38pct/-1.63pct。

   投资建议结合三季报信息,我们维持23-25年公司收入预测为64.32/70.37/77.08亿元,同比分别+10.54％/+9.41％/+9.54％。毛利率方面,预计23-25年分别为40.52％/41.02％/41.02％。对应23-25年归母净利润分别为4.96/5.62/6.38亿元(前值为5.50/6.30/7.14亿元),同比分别+246.54％/+13.36％/+13.51％,相应EPS分别为0.58/0.66/0.75元(前值为0.65/0.74/0.84元),以23年11月02日收盘价5.97元计算,对应PE分别为10.21/9.00/7.93倍,维持"增持"评级。

   风险提示地产恢复不及预期;渠道改革不及预期;市场竞争加剧。