川投能源(600674):雅砻江水况环比改善,投资收益提升23.88％

事件:2023Q3公司实现营业收入4.73亿元,同比增加16.07％;实现归母净利润17.44亿元,同比增长28.31％;加权ROE为4.57％,较上年同期增加0.48个pct;基础EPS为0.3909元,同比增加26.75％。2023年1-9月公司实现营业收入10.21亿元,同比增加15.51％;实现归母净利润38.42亿元,同比增加31.6％;加权ROE10.49％,较上年同期增加1.42个pct;

   基础EPS为0.8612元,同比增加30％。

   低基数叠加光伏规模提升,Q3发电量同比增加26％。根据1-6月及1-9月经营数据计算得到,2023Q3公司控股企业发电量为22.9亿千瓦时,同比增加26％,水电增长原因系田湾河公司本年发电能力恢复正常,光伏系同比规模增加;平均上网电价约为0.175元/千瓦时,同比增加0.81％。分电源看,水电/光伏发电量分别为22.13/0.77亿千瓦时,水电同比增加23.6％,水电/光伏平均上网电价为0.16/0.615元/千瓦时,水电平均电价同比下降3.4％。

   2023年1-9月,公司控股企业发电量39.91亿千瓦时,同比增加16.27％;

   平均上网电价0.215元/千瓦时,同比增加7.51％。分电源看,水电/光伏发电量分别为38.14/1.77亿千瓦时,同比增加12％/555.56％;水电/光伏平均上网电价分别为0.196/0.623元/千瓦时,同比持平/下降4.45％。

   雅砻江及大渡河Q3来水明显改善,单季度投资收益同比增长23.88％。参股公司雅砻江水电Q1/Q2/Q3水电发电量为213.84/135.04/270.62亿千瓦时,同比+33.03％/-36.32％/-8.65％,虽Q3同比数据轻微下降,但环比数据大幅改善;增资参股至20％的国能大渡河Q3水电发电量186.25亿千瓦时,同比增长30.43％。受益于参股公司发电量提升,公司Q3投资收益17.4亿元,同比增长23.88％,1-9月累计投资收益40.59亿元,同比增长27.31％。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营业收入16.91、17.55、18.31亿元,实现归母净利润44.92、50.14、53.92亿元,同比增长27.8％、11.6％、7.5％。

   对应EPS为1.01、1.12、1.21元,对应PE为14.9X、13.4X、12.4X,维持"增持"评级。

   风险提示:来水不及预期,电价下降超预期风险,自然灾害,用电需求不及预期,执行相关政策带来的不确定风险,新项目进程不及预期。