日辰股份(603755):需求持续恢复,未来成长可期-公司简评报告

核心观点

   公司发布2023年三季报,23Q1-3营业收入2.66亿元,同比+14.03％,归母净利润0.42亿元,同比+0.27％,扣非后归母净利润0.39亿元,同比+13.03％;23Q3营业收入1.03亿元,同比+16.86％,归母净利润0.18亿元,同比+11.57％,扣非后归母净利润0.17亿元,同比+15.68％。

   餐饮渠道快速增长,食品加工渠道稳步恢复。1)分渠道:23Q3餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销渠道营收分别同比+28.08％/+21.63％/-11.93％/-13.90％/+120.85％/-49.57％,餐饮渠道保持较快增速,食品加工渠道表现回暖。2)分产品:23Q3酱汁类/粉体类/食品添加剂营收分别同比+11.40％/+33.50％/-11.94％。3)分区域:23Q3华东/华北/东北/华中/华南/其他营收分别同比+19.65％/-6.73％/+21.63％/+66.42％/+18.26％/+43.91％。23Q3末,公司零售经销商数量为108家,较年初净增长8家。

   费用控制整体良好,盈利水平短期有所承压。23Q3公司毛利率38.42％,同比-2.27pct,预计主要由于产品及渠道结构变化导致。23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.97％/8.23％/3.23％/0.72％,同比-0.79pct/-1.70pct/+0.13pct/+0.45pct,期间费用率整体有所改善。23Q3公司归母净利率17.24％,同比-0.82pct,盈利水平短期有所回落。

   投资建议:随着后续上海运营中心及嘉兴产能逐步落地,公司多品类供给能力和客户服务能力将进一步提升,新客户开拓以及新品扩展有望加速,公司成长弹性未来有望展现。预计2023、2024、2025年公司归母净利润分别为0.65亿元、0.86亿元、1.08亿元,同比分别增长27％、32％、27％,当前股价对应PE分别为45、34、27倍。首次覆盖,给予买入评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。