东方电子(000682):电力自动化全产业链覆盖,虚拟电厂蓄势待发-首次覆盖报告

深耕电力自动化业务,实现源网荷储一体化布局。公司深耕电力自动化,现已构建了包括数字化电网、数字化能源、数字化社会等在内的全产业链布局。2023H1公司智能配用电、调度及云化、输变电自动化、工业互联网及智能制造、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能、租赁以及其他业务所构成的八大业务营收占比分别为55％/15％/14％/8％/4％/2％/2％/0.2％。

   云调度业务龙头,虚拟电厂高速发展下调度业务市场空间广阔。公司在电力调度方面具有完全自主的知识产权,产品和方案具备国际先进、国际领先的水平,两网市场份额均名列前茅,目前国内调度业务中具有较强竞争力的仅有国电南瑞与东方电子。除此之外,调度是虚拟电厂发展的基础软件设施,虚拟电厂高速发展背景下调度业务空间广阔。

   多项新业务高速增长,虚拟电厂、智能巡检机器人系统有望带来利润弹性。虚拟电厂业务方面,公司目前已有5个项目落地,预计随着新能源电源端大规模接入形成接入网,该项业务有望迎来快速发展。智能巡检机器人系统方面,公司也将电力设备技术与人工智能技术结合,实现多项应用场景,相关系统包括新能源场站集控系统、调度机器人系统、变电站巡检机器人、智能运维系统、园区综合能源系统。

   海外业务进展迅猛,联手华为推进数字化转型。目前公司产品和解决方案已经应用于海外50多个国家和地区,23H1公司海外业务营收占比为7.38％,同比提升0.7pct。目前公司在马来西亚变电站自动化、印度自动化市场中占有率均为第一,并于2022年通过沙特国家电力测试并中标沙特国家电力公司(SEC)数字化智能环网柜配套新型数字化配电终端,在沙特电力市场同类产品市场占有率处于领先地位,预计海外业务营收不断释放。公司已与华为形成战略合作,成功实施了尼泊尔、乌兹别克斯坦行政中心等项目等,未来将围绕电力、新能源等行业打造电力行业华为大模型,赋能客户数字化转型。

   投资建议:预计23-25年公司归母净利润分别为5.50/7.09/8.41亿元,同比增长25.5％/28.9％/18.6％,对应EPS为0.41/0.53/0.63元。给予公司2024年20倍PE估值,对应目标价为10.60元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:市场竞争风险,技术研发风险,海外发展的政治风险、文化冲突和汇率风险。