以岭药业(002603):Q3业绩略有承压,中药研发顺利推进-2023年三季报点评

事件:以岭药业发布2023年三季报,报告期内实现营收85.75亿元(同比+7.91％),归母净利润17.59亿元(同比+24.35％),扣非净利润16.40亿元(同比+15.84％);其中单Q3实现营收17.84亿元(同比-25.02％),归母净利润1.53亿元(同比-58.26％),扣非净利润0.99亿元(同比-72.80％)。

   Q3营收同比下滑25％,主要系去年同期呼吸类产品基数较大,且公司主动控货以消化过去一年疫情+流感导致的连花系列产品的社会库存。

   Q3利润承压明显,主要系毛利率同比下滑和费用维持稳定所致。Q3毛利率为58.26％(同比-3.28pct),主要系中药材涨价导致心脑血管类产品毛利率下滑和毛利率较高的连花清瘟占比下降;销售/管理/研发费用率分别为31.69％/7.59％/10.71％,同比+2.62pct/+2.44pct/+3.24pct。

   中药研发顺利推进。治疗中度非增殖性糖网的通络明目胶囊获批上市;通心络治疗急性心肌梗死的研究成果发表于国际顶级医学期刊《JAMA》(美国医学会杂志),影响因子高达120.7分;连花清瘟颗粒治疗儿童流感的随机双盲临床试验已完成;治疗慢性胆囊炎/过敏性鼻炎的柴黄利胆胶囊/玉屏通窍片完成III期临床受试者出组;治疗类风湿性关节炎/儿童感冒的络痹通片/小儿连花清感颗粒正开展III期临床;治疗胃肠型感冒/肌萎缩侧索硬化症/儿童急性气管-支气管炎的藿夏感冒颗粒/参蓉颗粒/连花清咳颗粒获批临床;柴芩通淋片/养正消积胶囊获批开展新增"反复发作尿路感染"/"癌因性疲乏"适应症的临床试验。

   维持"买入"评级。预计2023-2025年归母净利润18.75/21.67/25.68亿元,同比-20.6％/15.5％/18.5％,EPS分别为1.12/1.30/1.54元,对应PE分别为19.9/17.2/14.5x。考虑到公司独有的络病理论指导下的专利新药研发和学术营销推广模式,维持"买入"评级。

   风险提示:政策调整风险、研发创新风险、成本上涨风险