兔宝宝(002043):2023Q3盈利同比高增,B端布局持续完善-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报,2023Q1-3营收57.3亿元,同减2.4％,归母净利4.6亿元,同增17.4％,EPS0.57元;其中2023Q3营收24.7亿元,同增15.3％,归母净利1.7亿元,同增37.3％。考虑公司渠道纵横拓展、发力家具业务,业绩有望持续增长,维持公司增持评级。

   支撑评级的要点

   2023Q3营收归母净利同比两位数增长:公司2023Q3营收24.7亿元,同增15.3％;归母净利1.7亿元,同增37.3％;扣非归母净利1.6亿元,同增34.2％。

   2023Q3费用管控较好,净利率同比提升:2023Q3期间费用率6.7％,同减2.5pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.8/-1.3/-0.2/-0.1pct,管理费用下降较多,主要系股权激励费用同比减少。2023Q3毛利率16.9％,同减0.3pct,环比下降2.3pct;净利率7.1％,同增1.4pct,环比下降3.2pct,主要系2023Q3产生较多投资收益,且管理费用同比下降2023Q1-3经营活动产生的现金流量净额同比大幅提升:2023Q3公司销售商品提供劳务收到的现金25.2亿元,同增8.1％/1.9亿元,环比提升14.2％/3.1亿元;经营活动净现金流3.8亿元,同减8.3％/0.34亿元,环比减少34.8％/2.0亿元。公司2023Q1-3经营活动产生的现金流量净额同比提升119.7％/4.8亿元。

   公司装饰材料销售渠道以C端和小B端为主:根据公司公告,2022年公司装饰材料业务零售分销/家具厂/家装公司/工程渠道占比分别约为56％/27％/12％/5％。公司一方面持续提升专卖店数量,扩大零售渠道覆盖范围、向乡镇市场下沉,同时也在积极布局小B端业务,2023H1家具厂客户达到约14,000家,较2022年末增幅近3,000家。

   估值

   板材、家具业务增速符合我们预期,我们维持原有盈利预测,预计2023-2025年公司收入为95.8/103.3/111.3亿元;归母净利分别为6.5/7.9/9.0亿元;EPS分别为0.78/0.94/1.07元;PE分别为11.8/9.8/8.6倍。维持公司增持评级。

   评级面临的主要风险

   原材料价格上涨,行业竞争加剧,消费和房地产复苏不及预期。