彩讯股份(300634):业绩符合预期,AI产品有望持续落地-2023年三季报点评

公司是国内企业数字化转型领域领先企业,拥有协同办公、云和大数据、智慧渠道三大业务线。目前公司产品实现自主可控,邮箱产品、云运维服务充分受益于行业机遇,与中国移动等下游厂商长期保持深度合作。未来,根据公司公告,计划结合AI技术与自身三大产品线,打造信创AI邮箱、智能云盘、5G消息、元宇宙虚拟数字人等创新产品,形成行业示范应用,成长空间值得期待。

   我们维持"增持"评级。

   事项:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收10.93亿元,同比增长24.62％;实现归母净利润3.07亿元,同比增长91.72％;实现扣非归母净利润1.83亿元,同比增长29.39％。

   Q3业绩符合预期,研发投入保持高增长。2022Q1-Q3,公司分别实现营收3.84/3.50/3.60亿元,同比增长42.58％/10.22％/23.73％,公司Q3收入增速实现边际改善。分业务看,结合公司半年报数据,我们认为主要是公司云和大数据产品线和协同办公产品线增长较快,带动公司收入实现较快增长。费用方面,公司前三季度销售/管理/研发费用分别为0.32/0.44/1.84亿元,同比增长7.04％/16.76％/23.20％,公司整体费用控制良好,在研发上持续加大投入,重点聚焦在AI、5G、元宇宙等领域,为未来业绩提供增长动力。现金流方面,23Q3公司实现净现金流0.70亿元,同比增长70％,现金流持续改善。

   重点打造AI智能邮箱,Q4产品有望逐步落地。公司深耕电子邮件领域十几年,目前邮件系统产品RichMail已经升级至V6.0,服务于数百家大型企业客户和近10亿的C端个人用户。伴随AIGC的发展,企业邮箱产品作为AIGC应用落地优质场景之一,公司也于5月份发布下一代智能邮箱demo,将发展三大核心产品能力:类秘书的主动服务能力、基于大模型的信息整合处理能力及跨域信息获取和存储能力,产品有望在Q4实现测试。此外,根据10月12日2023中国移动全球合作伙伴大会,公司深度参与中国移动AI云盘、AI邮箱等产品的打造,未来,公司协同办公产品线将进一步提升自动化水平,迈向智能化发展阶段。

   企业数字化专家,依托运营商发力国资云和5G数字人相关服务。近年来三大电信运营商发力国资云建设,公司较早布局云平台系统研发,提供包括企业上云配套服务、云平台建设、云迁移、云运维在内的建设运营运维服务和云售前、渠道建设等推广服务,助力企业数字化转型,未来将受益于运营商云需求增长浪潮。与此同时,公司目前与移动客户深度合作,协同移动共同开发来电秘书数字IP、增强现实旅游、视频彩铃、数字人来电秘书等多项元宇宙相关业务;在2023中国移动全球合作伙伴大会,公司联合中国移动推出基于AI技术的5G视频秘书服务产品,5G视频秘书能够以虚拟人的形式,与来电方进行自然语言交互,像真人一样代为询问来电者意图,并以短信+微信小程序的形式转告机主本人,实现让每个人都可以拥有一个随身智能秘书。

   风险因素:行业市场竞争加剧;研发进度不及预期;人才流失风险;应收账款及合同资产余额较大风险;下游需求低于预期。

   盈利预测、估值与评级:在信创政策利好的保障下,公司作为国产信创邮箱领军企业,有望通过结合大模型打造AI邮箱进一步打开成长空间;同时,公司依托与运营商客户多年紧密合作的背景,进一步开发运营商国资云运维服务,并积极参与研发5G消息、数智人来电秘书等创新业务,未来业绩有望实现快速增长。我们维持公司2023-2025年净利润预测3.47/4.10/4.97亿元,对应EPS为0.78/0.90/1.11元,参考可比公司泛微网络和致远互联2024年平均估值30X(Wind一致预期),我们给予公司2024年30XPE,对应目标市值120亿元,维持目标价27元,维持"增持"评级。