华帝股份(002035):2023Q2业绩稳健增长,线上渠道表现优秀

事件:2023年8月29日,华帝股份发布2023年半年报。2023H1公司实现总营收28.80亿元(+2.72％),归母净利润2.61亿元(+8.12％),扣非归母净利润2.45亿元(+7.51％);2023Q2实现总营收16.85亿元(+0.36％),归母净利润1.69亿元(+4.32％),扣非归母净利润1.64亿元(+6.55％)。

   2023Q2营收保持稳定,2023H1内销收入实现双位数增长。1)分季度看:2023Q2实现总营收16.85亿元(+0.36％),与去年同期基本持平;2)分渠道看:2023H1线下/线上/工程/海外主营业务收入分别为13.12/10.04/2.54/2.80亿元,分别同比+9.04/+19.57/-7.99/-38.93％,线上渠道增长较快,产品结构持续优化;3)分产品看:2023H1烟机/灶具/热水器分别实现收入11.33/6.97/5.26亿元,分别同比+14.58/-1.62/-8.52％,烟机实现双位数增长,灶具、热水器收入略有下滑;4)分地区看:2023H1内销/外销分别实现收入25.71/2.80亿元,分别同比+10.82％/-38.93％,内销收入双位数增长,或系市场需求逐步恢复所拉动。

   2023Q2毛利率环比修复,费用端持续优化。1)毛利率:2023Q2毛利率为42.56％,同比短期承压(-1.06pct),环比明显修复(+2.93pct)或系公司渠道拓展、产品结构优化、降本增效所致;2)净利率:2023Q2净利率10.15％(+0.29pct),实现平稳增长,系费用端有所优化;3)费用端:2023Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为24.05/3.74/3.50/-0.33％,分别同比-0.17/+0.07/-0.43/+0.21pct,其中财务费用率同比上升主系子公司汇兑损益影响所致。

   品牌影响力持续提升,积极进行多渠道布局。1)品牌方面,2023H1公司推动VI视觉形象系统升级,推进SI终端形象设计、打样落地及门店开业活动赋能,品牌形象高空曝光覆盖全国约39个城市,树立品牌高端定位。2)渠道方面,2023年公司线上渠道持续拓展,着力打造店铺类目爆款。2023Q2单灶具市场占比领先,超薄理想家系列成为超薄烟机类目618活动期热销榜首,高端品类占比进一步提升,烟灶套装、燃热、洗碗机中高端价格段规模同比上涨,产品结构持续优化。

   投资建议:行业端,厨电市场整体回暖,刚需品类增长稳步恢复。随着经济社会全面恢复常态化运行,市场需求逐步恢复,生产供给持续增加。国家先后出台各项扩大内需政策措施,使得内需潜力不断释放。公司端,公司促进科学品牌落地,矩阵推广强化品牌效应,优化线上产品结构,零售终端持续发力,推动数字智能化转型升级,降本提质增效明显,公司营收业绩有望持续提升。我们预计,2023-2025年公司归母净利润分别为5.02/6.11/7.03亿元,对应EPS分别为0.59/0.72/0.83元,当前股价对应PE分别为9.80/8.04/6.99倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争、汇率变动、核心人才流失风险等。