华峰测控(688200):STS8600平台发布,打开公司长期成长空间-2023年半年报点评

事件:公司发布23年半年报,上半年实现营业收入3.81亿元,同比降低29.50％,归母净利润1.61亿元,同比下滑40.39％,实现扣非后归母净利润1.56亿元,同比下滑40.94％;

   二季度实现收入1.81亿元,同比下滑35.58％,实现归母净利润0.87亿元,同比下滑41.63％,扣非后归母净利润0.85亿元,同比下滑40.44％。业绩表现低于我们的预期。

   投资要点:

   半导体设备景气度回落,公司业绩同比下降。上半年公司收入利润同比均出现一定程度下滑,主要与宏观环境和产业周期有关。2022年下半年至今,半导体市场需求表现疲软,下游企业资本开支放缓,宏观经济增速放缓、国际地缘政治影响,以及行业景气度持续下行的影响,整个半导体市场需求疲软,半导体设备领域的增速持续放缓,导致公司业绩持续承压。

   产品结构变化导致毛利率下降,业务扩张使得费用率有所提升。1)毛利率:上半年公司毛利率70.57％,同比下滑8.12pct,其中Q2毛利率71.56％,同比下滑5.89pct,毛利率下滑主要受产品结构变化影响,新产品早期量小规模效应偏弱,随着需求增长产品放量,公司毛利率有望企稳回升。2)费用率:上半年公司加快全球销售布局及新产品研发,期间费用有所增长,其中销售费用、研发费用率分别增长25.87％、18.63％,公司逆势扩张为后续业务增长做好准备。

   推出全新一代机型STS8600,SoC测试领域版图再完善。公司主力机型STS8200系列主要应用于模拟集成电路测试,STS8300机型主要应用于混合信号和数字测试领域,同时也拓展了分立器件、功率和第三代化合物半导体器件测试。今年6月,公司在上海举办的SEMICONChina2023展会上推出了面向SoC测试领域的全新一代机型-STS8600,该机型拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率,并且配置水冷散热系统,进一步完善了公司的产品线,拓宽了公司产品的可测试范围,公司长期成长空间被打开。

   下调23-25年盈利预测,维持"买入"评级。考虑到行业下行周期比预期更长,我们下调23-25年盈利预测,预计23-25年归母净利润分别为3.70、4.53、5.89亿元(原23-24年归母净利润5.12、6.80、9.21亿元)。当前股价对应23-25年PE分别为49X、40X、31X,选取中微公司、盛美上海、拓荆科技、芯源微作为可比公司,公司23年估值相较可比公司估值平均值(23年60X)较低,因此维持"买入"评级。

   风险提示:半导体行业周期风险;核心技术被赶超或替代的风险;市场竞争加剧的风险;新领域拓展不及预期的风险等。(注:以上数据均来自公司公告。)