骄成超声(688392):收入端保持增长,短期研发投入较大-中报点评

骄成超声发布23年半年报。公司23年上半年营业收入3.48亿元,同比增长41.74％;归母净利润0.63亿元,同比增加15.58％;其中,Q2收入营业收入1.85亿元,同比上升20.88％;归母净利润0.32亿元,同比下降11.33％。

   毛利率实现提升,短期费用增长压力较大。公司23H1整体毛利率实现同比上升2.61pct至51.75％,2023Q2整体毛利率同比上升5.49pct至52.18％,费用端增长压力较大。23年上半年,除财务费用外,公司各项费用增幅皆在40％以上,整体费用率同比上升2.6pct至31.23％;

   财务费用降低较多,从32.2万元降至-632.4万元,主要为存款利息收入增加。费用增长压力下,23H1净利率同比下滑3.89pct至17.78％,其中,Q2净利率同比下滑5.99pct至17.05％。

   技术优势不断巩固,持续打造超声波平台型企业。公司专注于中高端超声波应用研发,推动超声波金属焊接产品研发项目进展,探索升级超声波非焊接领域应用。根据半年报,2023H1,公司研发投入5405.52万元,同比增长73.11％;新增研发人员53人,较2022年末增长26.77％。基于超声技术优势,公司在新能源动力电池、轮胎、汽车线束和IGBT等多个业务领域持续积累知名客户,如与四川永贵、华丰科技、宏微科技、士兰半导等知名企业达成合作。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司23-25年归母净利润分别为1.50亿元/2.05亿元/2.78亿元,考虑到公司的高成长性,参考可比公司,给予公司24年归母净利润50倍估值,对应合理价值89.23元/股。维持"买入"评级。

   风险提示:市场容量相对较小;客户集中度高及大客户依赖风险;技术变革及产品研发风险;下游动力电池行业增速放缓或下滑的风险。