昆仑万维(300418):前瞻布局All in AI,大模型及应用持续落地-2023年中报点评

事件:2023H1公司实现营收24.25亿元,yoy+7.81％,归母净利润3.58亿元,yoy-44.31％,扣非归母净利润3.12亿元,yoy-55.15％。其中,2023Q2实现营收12.08亿元,yoy+14.34％,qoq-0.76％,归母净利润1.46亿元,yoy-45.67％,qoq-31.09％,扣非归母净利润1.46亿元,yoy-48.62％,qoq-11.73％,业绩基本符合我们预期。

   投资业务拖累利润表现,海外业务稳健增长。2023H1公司营收同比增长7.81％,但归母及扣非归母净利润同比下滑44.31％、55.15％,主要系以投资为主营业务的子公司的投资项目收益波动。2023H1公司主营业务的投资收益和公允价值变动收益分别为-0.21、1.66亿元,合计较去年同期减少3.06亿元。不考虑投资项目波动,公司经营性业务表现稳健,2023H1海外地区收入达20.23亿元,同比增长21.29％,营收占比提升9pct至83％,海外业务布局正不断验证。此外,公司现金流表现稳健,2023H1经营活动产生的现金流量净额为5.33亿元,同比增长29.76％。

   Opera:上调全年业绩指引,多元产品矩阵逐步建立。Opera延续强劲增长态势,2023Q2收入及经调整EBITDA均超过此前指引,收入达9413万美元,yoy+21％,收入同比增速已连续10个季度超20％,经调整EBITDA达2047万美元,yoy+24％。基于2023Q2的出色表现,Opera上调2023年业绩指引,收入由3.73-3.90亿美元上调至3.80-3.90亿美元,经调整EBITDA由0.77-0.83亿美元上调至0.80-0.84亿美元。截至2023/8/24,Opera业务已覆盖广告、搜索、信息内容分发、AI助手、元宇宙等多个领域,其中2023H1推出的AI助手"Aria"的用户数已突破100万,元宇宙方面GX.Games上线游戏已超过5000款,游玩次数超4800万次。我们看好Opera持续深化多元布局,商业化潜力稳步释放。

   AI布局ToB与ToC并重,前瞻布局步入落地阶段。公司于2020年起布局AIGC领域,截至2023Q2,已累计投入上亿美元采购相关硬件设备,AGI与AIGC板块团队规模近千人,已率先形成AI大模型、AI搜索、AI游戏、AI音乐、AI动漫、AI社交六大AI业务矩阵,并逐步开始落地兑现。其中,2023年7月14日,公司与映宇宙达成合作,标志着"天工"大模型在互联网社交行业应用的落地,8月23日,AI搜索产品"天工AI搜索"正式发布,同时AI社交、AI动漫产品预计于2023年内上线,AI游戏预计于未来一年内正式上线。

   盈利预测与投资评级:考虑到投资业务波动,我们下调全年盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为0.98/1.08/1.20元(此前为1.23/1.50/1.70元),对应当前股价PE分别为34/30/27倍。公司前瞻布局AI,具备先发优势,我们看好其AI大模型及应用逐步落地,打开业绩长期成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:大模型进展不及预期,市场竞争加剧,国际形势变动风险