佛山照明(000541):收入全面增长,毛利稳步改善-2023年一季报点评

事件:2023年4月28日,佛山照明发布2023年一季报。

   佛山照明发布2023年一季报。公司2023Q1实现营业收入21.9亿元,同比增长7.0％,实现归母净利润6622万元,同比增长6.3％。

   收入端。公司一季度收入同比增长7％,其中国星光电据公告披露,2023Q1收入同比增长4.3％至8.0亿元,我们测算公司佛山照明主体+南宁燎旺合计收入同比增长约8％～9％。一季度地产竣工数据明显转好,据国家统计局数据,1-3月房屋竣工面积同比增长14.7％,其中住宅竣工面积同比增长16.8％,预期地产竣工回暖将对公司全年通用照明主业景气形成有效支撑。

   毛利率改善逻辑持续落地。公司一季度毛利率同比提升1.4pct至17.3％,其中国星光电、佛山照明主体+南宁燎旺毛利率分别同比提升1.3pct,盈利改善逻辑持续兑现。费用端,公司一季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.2pct/-0.1pct/-0.1pct/+0.4pct,财务费用率提升主要受计提借款利息增加及汇兑损失增加影响。此外,受本次计提预期信用损失及存货跌价损失增加影响,信用及资产减值损失合计负向影响经营利润率1.0pct。综合下来,公司一季度归母净利率为3.0％,同比持平。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为100/115/130亿元,同比分别增长15％/14％/13％,预计归母净利润分别为2.6/4.0/4.5亿元,同比分别增长11％/56％/14％,对应PE分别为28.0X/18.0X/15.8X,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新业务发展不及预期、下游市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨。