以岭药业(002603):23Q1业绩超预期,看好二线品种放量

公司近日发布2022年年报和2023年一季度报,2022年公司实现营业收入125.33亿元((+23.88％),实现归母净利润23.62亿元((+75.75％)),扣非后归母净利润23.23亿元((+单22Q4来看,公司实现营业收入45.87亿元((+128.75％),归母净利润9.47亿元((+688.32％)),扣非后归母净利润9.07亿元((+。2023年Q1实现营业收入39.35亿元((+44.56％),实现归母净利润12.03亿元((+148.29％)),扣非后归母净利润11.78亿元((+。

   点评:呼吸系统类高速增长,2023年仍可期。2022年呼吸系统类实现营收68.72亿元((+67.29％)。公司胶囊剂销量为197.16亿粒((+33.06％),颗粒剂销量为16.90亿袋((+142.71％),主要是连花清瘟系列市场需求增长所致。

   毛利率方面,呼吸系统类毛利率为69.84％((-2.00pct),较小幅下滑。当前连花清瘟系列已逐渐成为家庭常备用药,覆盖"感冒+流感+新冠"三大主要适应症,已积累相当规模的呼吸道易感人群。连花清咳片在2022年底顺利通过医保谈判续约被纳入新版医保目录,同时获得多省新冠和流感诊疗方案推荐,随着渠道覆盖率进一步提高,全年该品种有望实现高速增长。

   心脑血管类略有下滑,23年有望恢复增长。2022年心脑血管类实现营收41.78亿元((-毛利率方面,心脑血管类为64.89％((-0.09pct基本持平。公司"通络三宝"基于中医脉络学基础,具有较为丰富的循证医学证据,不断扩大学术影响力,院内市场用药复苏,有望在2023年实现恢复性增长。

   研发实力雄厚,中药现代化不断结出硕果。公司2022年其他专利品种实现营业收入3.83亿元((-23年在二线品种上加大投入力度后有望较高速增长。公司当前在研中药创新品种40余个,积极自主研发申报新药。外购方面,增加乳结泰胶囊和妇血安片两个妇科类中药品种,有望填补公司在妇科用药领域空白,积极寻求新增长点。

   盈利预测及投资建议。

   鉴于公司2023年Q1业绩略超预期,,2023年全年二线品种有望迎来快速放量增长,预计公司2023/2024/2025年实现营收127.93/142.12/157.18亿元,归母净利润26.15/29.94/34.51亿元,EPS为1.56/1.79/2.07元/股,PE为20.38/17.80/15.44倍,长期看好公司投资价值,维持"增持"评级。

   风险提示:二线品种推广不及预期,盈利预测及估值不及预期。