金钼股份(601958):23Q1业绩超预期

受益钼价上涨,22、23Q1归母净利分别同增约170％、203％。据金钼股份2022年报及2023年一季报,公司22年营收、归母净利分别为95.3、13.3亿元,同比分别增20％、170％,23Q1年营收、归母净利分别为26.4、8.3亿元,同比分别增18％、203％。2022-23Q1期间,钼价震荡上行,公司主要钼产品价格同比上涨,积极组织安排生产,优化产品结构,抢抓市场机遇,产品盈利能力有效提升。

   钼:供稳需强,把握上行节奏。我们在23年3月19日的报告《钼:供稳需强,把握上行节奏》中指出:预计中期供给持续短缺支撑价格稳中走强,关注钢招放量节奏。供需:过去10年,钼供给增速波动幅度逐步收窄,21-22年供弱于需。方向:供需缺口与钼价具备相关性,综合考虑供给端增量主要来自国内外少量伴生钼矿(不考虑海外伴生矿品位下降、以及区域政局失稳造成的潜在供给冲击);需求端,全球小增(中国强于海外),预计23-24年全球需求强于供给增速,供需缺口逐步扩大并有望促进钼价稳中偏强。节奏:钼价与下游钢招相关联,伴随宏观复苏,预计23Q2钢招逐步回稳,重点关注后期补库放量。

   盈利预测与投资建议:给予公司"买入"评级。预计公司23-25年实现EPS分别为0.91/0.98/1.05元/股,对应23年4月25日收盘价的PE为12/11/11倍,22年初以来公司PE估值均值为22倍。公司是钼行业龙头,考虑到公司受益钼价上涨带来的业绩成长空间,参考可比公司估值,我们认为给予公司23年18倍PE估值较为合理,对应公司合理价值为16.32元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升;贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求;海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给,导致价格下跌。