骏创科技(833533):深化大客户合作,战略布局海外市场

事件:公司发布2022年报及23Q1季报,2022全年公司实现营业收入5.86亿元(yoy+70％),归母净利润6077万元(yoy+117％),扣非后净利润7221万元(yoy+120％),业绩符合预期;2023Q1实现营收1.6亿元(yoy+29％),实现归母净利润1970万元(yoy+154％),扣非后净利润1957万元(yoy+174％),利润端大幅增长主要系由于营收增长以及外销业务外币汇率波动带来的影响,2023年一季度业绩符合预期。

   毛利率企稳回升,费用控制得当。2022年公司实现综合毛利率25.89％(yoy+3.32pct),其中汽车塑料零部件(主要为新能源汽车功能件)和汽车金属零件毛利率得到较大改善,分别实现毛利率25.72％/25.43％(yoy+3.65/14.31pct);公司费用控制能力较强,销售/管理/研发费用率分别为1.18％/5.90％/3.61％(yoy-0.24/-0.08/+0.43pct),其中研发费用增长主要系因为公司加大研发投入、相关人员工资、材料费用以及新增研发设备摊销所致。2023Q1公司盈利能力进一步提升,实现综合毛利率27.91％(yoy+7.79pct)。

   抢占新能源汽车市场份额,强化汽车零部件领域竞争地位。2022年受益于新能源汽车产销高增,公司汽车塑料零部件业务实现营收5.09亿元(yoy+74％),其中对新能源汽车相关大客户(T公司、广达集团、和硕联合)共计实现销售额3.52亿元(YOY+91％),占总营收比例超60％,新能源业务拉动整体业绩增长。2023Q1受需求疲软、补贴退坡、传统乘用车降价等多方面因素的影响,新能源汽车市场增速放缓,2023Q1我国新能源汽车分别实现产量165万台(yoy+28％,qoq-29％),销量159万台(yoy+27％,qoq-31％),公司23年Q1在头部大客户的带动下仍维持较高增长。

   2023Q1T公司维持高速增长,产销强于市场整体。根据公司公告,T公司2023Q1实现产量44万台(YOY+44％),实现交付42.3万台(YOY+36％);2023年1月T公司宣布新一轮降价,取得较好效果,产销增速强于市场;同时,既内华达工厂后,T公司宣布将在墨西哥建设第5个超级工厂,主要用于新Compact车型的生产销售;截至23Q1公告,T公司现有产能已超200万台/年(不包括新增的内华达及墨西哥工厂),车型与产能的不断扩充预示T公司对未来销量增长的信心。公司作为其塑料零部件的核心供应商之一,有望受益于T公司增长。

   战略布局海外业务,深度绑定核心客户。2022年8月公司宣布设立墨西哥控股孙公司,主要为开展海外生产和销售业务,进一步开拓公司在北美及墨西哥的业务,截至23年3月,该公司在墨西哥当地登记注册手续已经完成;为持续增强公司核心竞争力,公司将继续深化与现有大客户的合作,积极顺应客户全球化布局的配套需求,布局海外市场。

   投资分析意见:维持2023-2024年盈利预测,我们预计实现归母净利润80/113百万元,新增2025年预测净利润149百万元,对应PE14/10/8X,维持"买入"评级。

   风险提示:大客户依赖、海外市场拓展风险、竞争环境恶化、汇兑风险