拓尔思(300229):大模型垂直领域优质标的扬帆起航

4月15日,拓尔思发布22年年报和23年一季报。22年公司实现营收9.1亿元(-11.8％),归母净利1.3亿元(-48.0％),扣非净利0.8亿元(-61.4％);23年Q1营收2.1亿元(+10.6％),归母净利0.3亿元(+43.8％),扣非净利0.1亿元(+17.5％)。公司业绩拐点显现,维持公司买入评级。支撑评级的要点

   Q1归母净利同增超40％,业绩迎来向上拐点。公司22年受宏观因素影响业绩同比下滑,其中政府和公共安全业务受项目延期影响,收入分别下滑13.7％和31.8％;在金融、制造、能源等领域,公司的发布的多款SaaS产品对冲了宏观因素的负面影响,实现收入3.5亿元(+0.9％);媒体业务由于客户宣传工作需求大量增加,实现收入1.1亿元(+33.6％)。公司Q1业绩复苏态势明显,看好23年公司全年业绩表现。

   立足多年NLP技术积累,有望成为大模型垂直领域领军者。公司将NLP领域的20年技术积累应用在大模型领域,开展了包括预训练大模型和专业模型融合、多模态人工智能技术平台的开发等项目。公司还开发了具有AIGC能力的虚拟人开放云服务平台,在电商直播、公文辅助写作、政策研读、智能投研等场景已实现商业化落地,22年公司在AIGC领域用户数已达103家,营收852万元。

   云和数据业务快速发展,金融、媒体、舆情三大行业提供主要增长动力。22年公司云和数据收入3.8亿元,占营收比例达42.4％(+5.5Pcts),其中金融版块收入达3,550万元(+387.4％),主要是由于银行加大了金融风控的资金投入;媒体版块由于客户加大对全球新闻资讯数据购买力度,实现收入9,567万元(+89.9％);舆情版块,各地政府及大中型企业加大对网络舆情监测和态势感知的购买力度,收入达8,402万元(+64.8％)。估值

   预计2023-2025年归母净利润为4.0、5.3和6.4亿元,EPS为0.51、0.67和0.81元(考虑公司在大模型领域的研发投入,下修7％-15％),对应PE分别为53X、40X和33X。公司具备多年NLP技术积累,有望成为大模型垂直领域领军者,维持公司买入评级。评级面临的主要风险

   客户拓展不及预期;成本管控不及预期。