金钼股份(601958):供需加紧促钼价持续上涨,业绩释放可期

供给端秘鲁部分铜矿停产,需求端内外需共振,23M1钼价大幅上涨。

   供给方面,据国家自然资源部2023年1月28日《秘鲁30％的铜生产面临抗议活动威胁》,秘鲁一座铜矿已停产,另一座铜矿受道路封锁而停止出口,其他铜矿为防止原燃料短缺而放慢生产。需求方面,全球复苏叠加俄乌冲突、国内制造业复苏助推钼需上升。据海关总署、国家统计局,21-22年我国钼铁整体保持净出口,23M1我国PMI指数为50.1％,环比明显修复。价格方面,据Wind,23M1钼精矿均价约4547元/吨度,同比22年均价大幅上涨62％,23M1钼精矿月度涨幅约26％。

   展望未来:供稳+需强的框架不变,全球地缘扰动有望形成新推力,预计2023年供需持续偏紧促钼价上行,公司业绩释放可期。我们在22年12月6日《有色金属行业2023年投资策略:黄金或迎牛市,资源自主可控》中指出:预计23年全球钼需求增速(超3％)大于钼供给增速(约1.8％)。在供稳+需强框架下,全球地缘及政局扰动或加剧供给冲击、需求上行,形成新的价格推力,钼行业有望从紧平衡转向阶段性短缺。同时,钼是合金微量成分,钢厂成本敏感度相对较低,钼价中枢有望稳步上涨,金钼股份作为钼行业龙头,业绩释放可期。

   盈利预测与投资建议:给予公司"买入"评级。预计22-24年实现EPS分别为0.43/0.91/0.97元/股,对应23年2月1日收盘价的PE为34/16/15倍,22年初以来公司PE估值均值为20倍。公司是钼行业龙头,考虑公司受益钼价上涨,参考可比公司估值,给予公司23年18倍PE估值,对应合理价值16.32元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升;贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求;海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给,导致价格下跌。