国金证券(600109):乘东风,"投行牵引"促增长-首次覆盖报告

首次覆盖给予"增持"评级,目标价12.27元,上涨空间50.55％。

   预测22-24年营收56.1/74.7/92.4亿元,同比-21.3％/+33.2％/+23.7％;

   归母净利润15.0/22.2/28.8亿元,同比-35.2％/+48.1％/+29.7％,EPS为0.40/0.60/0.77元,BPS为8.45/9.02/9.74元。选用P/E与P/B相对估值法估值,选择相对保守的估值结果,给予公司目标价12.27元。

   乘政策东风,前瞻性提出"投行牵引"新战略。1)国金证券长期获取超越行业的ROE水平,从归因来看得益于公司前瞻性的战略制定能力与专业化的业务能力;2)在金融服务实体经济功能不断强化、注册制不断推进背景下,公司及早认识行业需求变化,结合投行业务优势,前瞻性提出"投行牵引"新战略;3)"投行牵引"战略本质是公司凭借优势投行业务带来的客户资金与优质资产,以专业化能力提供综合服务解决方案,实现各业务协同增长。

   以专业化能力为基,通过"投行"引流客户资金和优质资产,"牵引"多业务线协同增长。1)国金证券通过不断提升投行专业化研究和服务能力,提升持续获取客户资金和优质资产的能力;2)公司近年来加大投入力度,不断提升各业务线专业服务能力,并通过新成立的企业客户服务项目组给投行带来的资金和资产提供专业化综合服务解决方案,进而牵引公司整体增长。

   催化剂:金融服务实体经济功能进一步强化;全面注册制加速推进。

   风险提示:政策推进力度不及预期;权益市场大幅下行。