云南能投(002053):双轮驱动,静待新能源释放业绩

"清洁能源+盐"双主业发展格局,主营业务涵盖盐业、天然气、风电三大板块。公司全资子公司云南省盐业有限公司制盐总产能180万吨/年,是云南省内最大的盐业企业;控股子公司云南省天然气有限公司是全省天然气资源调控平台,负责推进全省天然气投资开发;会泽、马龙、大姚、泸西等四家风电子公司聚焦绿色能源发展,以风电开发与运营为核心,目前共建成运营7个风电场,装机总容量370MW。

   存量风电项目盈利能力强。2021年,公司旗下四家风电公司平均利用小时为2694小时;此外,2021年公司上网电量参与市场化交易比例超75％,在云南省电力供需偏紧的情况下交易电价上浮1-2分钱。在高利用小时、高电价的推动下,2019-2021年公司四家风电子公司营业收入分别4.61、4.56和4.09亿元,分别实现归母净利润1.77、1.77、1.73亿元,折算下来单GW归母净利润分别达到4.78、4.78和4.68亿元。

   在建项目23年投产贡献业绩,资产注入值得关注。公司目前在建风电场有通泉风电场、金钟一/二风电场、永宁风电场及涧水塘梁子风电场,容量共162万千瓦,其中通泉、金钟一和永宁将在23年投产贡献业绩。由于风电造价近两年的大幅度下降和贷款利率的下浮,预计上述风电项目投产后的实际内部收益率将大幅提升。此外,云南能投集团旗下的绿能集团预计将负责20GW光伏项目的投资,根据公司今年4月收到的控股股东云南能投集团《关于避免同业竞争的承诺函》,待相关业务或资产符合条件后可启动注入上市公司的程序,助力公司长期发展。

   盈利预测。综合考虑天然气、盐业和新能源三大业务板块的发展前景,以及23年风电装机投产和释放业绩的节奏,我们预计公司2022年到2024年实现营业收入分别为26.03、33.31和46.66亿元,实现归母净利润3.86、4.88和7.54亿元,EPS为0.507、0.642和0.991元,对应PE为26.44、20.88和13.52倍。公司风电利用小时数高、市场化电价上浮、盈利能力较强,且成长性高,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:工业盐价格波动,在建项目不及预期,资产注入不及预期。