浦发银行(600000):业绩基本符合预期,不良双降趋势延续-中期点评

营收盈利平稳增长,业绩基本符合预期。浦发银行发布2022年半年度业绩快报,2022H1营收、归母净利润同比分别增长1.31％、1.13％,增幅较2022Q1分别+0.34pct、-2.57pct。营收增速环比有所改善但增长仍然乏力,盈利增速放缓,预计主要原因是:二季度上海疫情反复,区域内企业经营、居民收入等方面均受到冲击,政策推动金融机构减费让利,在此背景下,公司的规模扩张、资产端定价、中收增长、资产质量等各方面均受到了一定的影响,预计息差收窄和拨备计提增加是拖累业绩表现的主要因素。

   二季度贷款投放节奏放缓,结构上预计以对公为主;存款保持较好增长,负债结构更趋优化。2022年6月末,总资产同比增长4.71％,延续了2021年下半年以来的小个位数平稳增长的态势。贷款方面,二季度贷款增加228亿元(VS:一季度贷款增加695亿元),投放节奏有所放缓,2022年6月末贷款总额同比仅增长了2.81％,较3月末小幅下降,占总资产比重下降至57.35％。贷款结构方面,预计二季度主要投向为对公,零售贷款投放压力预计仍然较大。从负债端来看,二季度存款增加1534亿元(VS:一季度贷款增加1281亿元),2022年6月末存款总额同比增长6.31％,占总负债比重提升至接近60％,负债结构呈现向好趋势。

   不良延续环比双降,资产质量保持向好趋势。公司持续加大存量风险处置力度,不良延续了2020年以来的环比双降态势。2022年6月末,不良贷款额环比减少约5亿元;不良贷款率1.56％,环比下降2bps。

   预计二季度信用减值计提力度加大,2022年6月末,拨备覆盖率158.49％,环比大幅提高13.69pct。总体来看,公司的资产质量进一步夯实。

   投资建议:公司坚持以高质量发展为主线,加强转型、调整结构、压降风险,经营总体稳健。对公业务强化总行引领,推进结构转型和优化,客户经营模式优化成效显著;零售业务着力提升线上化、差异化、生态化服务能力,推动零售总体规模再上台阶;同时,持续加大风险化解处置力度,资产质量保持向好趋势。预计公司2022-2023年归母净利润增速分别为0.7％、2.0％,EPS分别为1.64/1.67元/股,BVPS分别为20.37/21.79元/股,当前A股股价对应2022-2023年PE分别为4.3X/4.2X,PB分别为0.35X/0.33X,综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司2022年PB估值0.40X,对应合理价值为8.15元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。