开山股份(300257):压缩机主业、电站运营共振,电站建设EPC有望提速-三季度业绩预告点评

本报告导读:开山井口模块电站有望在印尼推广,电站建设EPC市场有望提速。国内空压机需求增长、电站自运营规模稳步增加、EPC开拓提速,公司业绩将进入增长爆发期。

   投资要点:[结论:公司发布r业绩预告,Q1-Q3盈利1.7-2亿元,增长90-120％,其中Q3盈利0.63-0.78亿元,增长70-110％,略超预期,上调2020年EPS为0.32(+0.01)元,2021-22年EPS0.59、0.78元。印尼将开山SMGP升级为国家重点项目,判断开山井口模块电站可能作为未来技术路线,电站建设EPC有望提速,维持目标价30.83元,增持。

   国内传统空压机需求增加,电站稳定运营增厚业绩。9月SMGP二期并网需要一期停机7-9天,导致Q3售电收入环比略有减少,预计为0.19亿元左右,同时11月升压站并网也将影响Q47-9天发电。预计压缩机业务盈利0.44-0.59亿元,增长19-59％,一方面因国内传统空压机需求增加,另一方面Q1-Q3奥地利LMF减亏、Q3美国KCA也恢复增长。

   印尼将开山SMGP升级为国家重点项目,EPC建设有望提速。5月,PLN子公司GDE获亚开行3亿$贷款,用于两个地热电站(110MW)建设,考虑印尼将开山SMGP升级为国家重点项目,判断GDE可能将井口模块电站作为未来技术路线。8月,肯尼亚SMGPL6500万$地热电站EPC合同收到1000万$预付款,标志合同正式生效,贡献2021年业绩弹性。

   电站建设稳步推进,预计每年新增60-70MW。开山在手地热资源500MW左右,预计年新增60-70MW装机,受疫情影响,原计划2020年装机的美国StarPeak一期12.5MW、匈牙利Turawell一期5MW以及SMGP二期45MW预计21H1均可投入运营,SMGP三期50MW也在加紧建设。

   风险提示:海外疫情反复导致电站开发进度推迟;后续融资不达预期。