中国太保(601601):NBV高增,产险成本率改善-2024年一季报点评

事件:中国太保发布2024年一季报。2024年一季度,中国太保实现保险服务收入669.68亿元,同比增长2.4％。其中:太保寿险实现保险服务收入208.59亿元,同比下降5.1％;太保产险实现保险服务收入455.56亿元,同比增长5.9％。实现净利润117.59亿元,同比增长1.1％。

   点评:

   寿险NBV高增,银保渠道保费下滑。2024年一季度,太保寿险实现规模保费1,059.50亿元,其中新保规模保费328.33亿元,同比增长0.4％;新业务价值达成51.91亿元,同比高增30.7％。(1)代理人渠道:一是业务稳步增长,一季度代理人渠道实现新保规模保费161.24亿元,同比增长31.3％;二是绩优队伍规模稳定,产能及收入持续攀升,U人力月人均首年规模保费8.3万元,同比增长33.7％;三是业务品质更优,个人寿险客户13个月保单继续率96.9％,同比提升1.0个百分点,25个月保单继续率92.9％,同比提升7.3个百分点。(2)银保渠道:受"报行合一"政策影响,新保规模保费同比下降21.8％。

   产险成本率改善。(1)2024年一季度,太保产险实现原保险保费收入624.91亿元,同比增长8.6％。其中车险与非车险原保险保费收入分别同比增长2.2％和13.8％,非车险保持较快增速。(2)承保综合成本率为98.0％,同比下降0.4个百分点,业务成本进一步优化。

   净投资收益率同比持平。今年以来,A股市场波动加大,市场利率持续走低,中国太保持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置,投资收益保持稳健。截至一季度末,中国太保投资资产2.34万亿元,较上年末增长4.2％。2024年一季度,投资资产净投资收益率为0.8％,同比持平;总投资收益率为1.3％,同比下降0.1个百分点。

   投资建议:中国太保是今年一季度A股唯一一家净利润取得正增长的险企,维持中国太保"买入"评级。预计中国太保2024年每股内含价值为58.89元,当前股价对应的PEV为0.46。

   风险提示:代理人流失超预期、产能提升不及预期、银保渠道发展不及预期导致保费增速下滑的风险;长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险;监管政策持续收紧导致新保单销售难度加大的风险。