工业富联(601138):算力龙头AI收入占比持续提升

事件描述4月29日,公司发布2024年一季报,报告期内公司实现营业收入1187亿元,同比增长12％,实现归母净利润为41.85亿元,同比增长33.77％,实现扣非归母净利润为42.72亿元,同比增长33.22％。

   事件评论从各块业务季度变化趋势来看,一季度A客户结构件业务持平,保障了公司业绩基本盘。

   在云计算业务方面,一季度云计算业务占比近五成,相较于2023年进一步提升,其中AI服务器占比近40％,同比增长约两倍,环比增速达到双位数,生成式AI服务器同比增加近三倍,环比亦呈双位数比率增长。通用服务器在一季度实现了双位数比率增长,环比增速在个位数。在高速交换机及路由器业务方面公司依旧保持增长,公司800G交换机产品会在今年量产出货。

   我们判断公司在今明年有望充分受益于英伟达AI产品放量,公司有望深度参与英伟达的GPU模组、基板及服务器整机业务,在大模型持续迭代下算力需求依旧是井喷式增长趋势。展望2024年,公司有望在下半年开始参与到大客户的GB200相关模组及整机制造,考虑到公司与英伟达、海外云厂商的长期合作关系以及自身技术竞争力,我们认为公司在GB200产业链将获取到比以往更高的市场份额,2025年GB200放量后公司业绩弹性较为可观。

   公司这轮之所以能够充分受益于AI浪潮,享受到第二轮成长曲线,除了行业因素外,也与公司自身禀赋密不可分,战略定位、客户结构、制造实力等缺一不可。公司的战略定位紧跟时代发展,同时又坚持立足高端智能制造,公司目前形成"2+2"新型战略,积极发展核心业务"高端智能制造+工业互联网"并大力布局新事业"大数据(包含元宇宙算力及储能)+机器人",公司致力于打造第二成长曲线。公司在客户结构方面与客户有着深度的合作,无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的Cisco、CommScope、华为、Nokia、Ericsson、Apple等客户,还是在云计算业务中Nvidia、AWS、微软、谷歌、Oracle、字节跳动、阿里、腾讯等客户,都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润244.70、299.83、348.57亿元,维持公司"买入"评级。

   风险提示1、AI行业发展不及预期;

   2、服务器代工行业竞争格局加剧。