中国交建(601800):新签合同稳健增长,减值冲回拉动归母净利快速增长-2024年一季报点评

事件:中国交建发布2024年一季报,24Q1公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润1769.0/61.4/61.0亿元,同比+0.18％/+10.0％/+12.1％。

   点评:

   境内境外双轮驱动,新签合同稳健增长:24Q1公司新签合同金额为5073亿元,同比增长10.8％,完成年度目标的25.5％,境内/境外新签合同金额为4161/912亿元,同增11.1％/9.4％。分业务板块来看,基建/基建设计/疏浚业务新签合同金额分别为4,644/101/292亿元,同比+15.8％/-41.8％/-17.8％;基建业务细分业务新签合同增速分化明显,港口/道路与桥梁/铁路建设新签合同金额同比-25.7％/-30.6％/-62.0％;城市建设新签合同金额高增60.2％,境外工程新签合同金额同比+15.4％。

   减值冲回拉动归母净利快速增长,严控成本提升毛利率:或受一季度开复工偏慢等影响,24Q1公司营收基本与上年同期持平,公司在24Q1冲回信用减值损失约3.6亿元,拉动业绩提升。公司加强原材料采购及分包商管理推动毛利率提升,24Q1公司毛利率/净利率为11.9％/4.3％,同比+0.27/+0.32pct。24Q1公司销售/管理/财务/研发费用率为0.4％/2.5％/0.8％/2.7％,同比+0.12/+0.08/+0.22/-0.20pct,加大市场开拓使销售费用率有所增长,部分投资类项目进入运营期后财务费用增加带动财务费用率上行。或因项目业主资金到位率不足及公司持续开拓及履约项目影响,24Q1公司经营性净现金流净流出396亿元,比上年同期多流出140亿元。

   盈利预测、估值与评级:公司24Q1毛利率持续提升,业绩稳健增长,我们维持公司24-26年归母净利润预测257.8/278.4/298.5亿元,我们持续看好公司未来发展,A/H股均维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资不及预期,回款不及预期。