广州酒家(603043):餐饮业务显著修复,食品产能释放有望拉动增长-跟踪点评

业绩稳健增长,费用率持续优化。广州酒家2023年实现营收49.01亿元/+19.17％,归母净利润5.50亿元/+5.21％。2024Q1实现营收10.12亿元/10.04％,归母净利润0.71亿元/+2.22％,期间费用率19.34％/-2.25pcts。

   餐饮业务疫后强势恢复,公司坚持扩店发展韧性充足。公司2023年餐饮业务收入12.63亿元/+65.66％,毛利率同比提升18.03pcts,24Q1收入3.84亿元/+13.33％,主要受益于疫后线下餐饮需求集中释放,餐饮行业经营表现显著恢复。根据国家统计局披露的社零数据,2023年全年餐饮收入总额同比+20.4％,2024年1-3月同比+10.8％,行业景气度上行。公司餐饮业务立足省内,同时加快省外发步调,坚持疫情期间持续推进门店扩张,省内省外双轮驱动,2022年新增7家餐饮门店,包含5家广东省内门店和2家省外门店,为公司在疫后实现收入和利润的较大弹性奠定了基础。2023年公司抓住行业恢复窗口期,新增14家餐饮门店,夯实增长基石,发展韧性强劲。

   食品业务表现平稳,产能释放有望拉动增长。公司食品加工业务2023年收入35.34亿元/+8.63％,24Q1收入6.03亿元/+8.99％,增长较为稳健。公司以销定产,产销率位于高位,2023年公司月饼/速冻食品产销率分别达96.9％/97.4％。广东广州、茂名、梅州和湖南湘潭四大生产基地一核三翼跨区域联动提升生产效率,2023年湘潭基地速冻生产车间建成试产,广州基地提容项目获批,产能的逐步释放有望拉动食品业务增长。且随消费者对品质的追求和客群年轻化,消费者对中高端速冻食品的购买力有望提升,拉升行业价格天花板,公司较早布局预制菜业务,有望享受行业增长红利。

   投资建议:预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为6.42/7.29/8.31亿元,同比增长16.6％/13.6％/13.9％。公司乘餐饮业强劲修复之风,坚持拓店夯实增长基础,食品业务产能仍处于持续爬坡阶段,推动公司食品业务增长,双轮驱动增长动能充足,维持"买入"评级。

   风险提示:餐饮行业竞争加剧;产能拓展不及预期;食品安全风险。