中材国际(600970):汇兑损失拖累归母净利增速,毛利率持续提升-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报,24Q1公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润102.9/6.4/6.5亿元,同比+2.7％/+3.1％/+12.4％。

   点评:汇兑损失拖累归母净利增速,新签合同结构有所优化:24Q1公司营业收入稳健增长,或因埃及镑贬值,公司归母净利润增长偏弱。公司24Q1新签合同212亿元,同比-2％,虽受高基数影响工程服务新签合同有所回落,但生产运营服务新签合同同比高增43％。公司积极拓展海外市场,24Q1境外新签合同金额同比增长70％,相较于传统EPC工程业务,运维业务的毛利率更高,运维新签的高增使公司新签合同结构持续优化,随着合同的转化,也将进一步改善公司营收结构。

   毛利率不断提升,现金流持续改善:24Q1公司毛利率/净利率为19.5％/6.6％,同比+2.6/-0.1pcts,公司持续推进属地化经营并积极拓展高毛利的运维及装备业务,综合毛利率呈持续上升态势。24Q1公司管理/销售/财务/研发费用率为4.5％/1.3％/2.3％/3.1％,同比+0.4/-0.1/+1.6/-0.1pcts,或因24年3月埃及汇率市场化后埃镑的大幅贬值,使公司财务费用率大幅提升。24Q1公司经营性净现金流净流出11.9亿元,比上年同期少流出8.0亿元,现金流持续改善。

   盈利预测、估值与评级:虽受汇兑损益影响,公司24Q1归母净利润增速有所放缓,但公司持续推进属地化/智能化/全产业链布局,充沛的在手订单将保障公司持续增长,合同结构及业务收入结构的改善下盈利能力提升可期,因此,我们维持24-26年公司归母净利润为34.2/37.8/40.6亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险升级、境内产线改造不及预期。