温氏股份(300498):生猪成本下降出栏稳增,黄鸡经营稳健保持盈利-公司信息更新报告

生猪成本下降出栏稳增,黄鸡经营稳健保持盈利,维持"买入"评级公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年营收899.21亿元(+7.40％),归母净利润-63.90亿元(-220.81％)。2024Q1营收218.48亿元(+9.38％),归母净利润-12.36亿元(+55.04％)。2024Q1猪价淡季不淡,公司归母净利润已同比大幅减亏。伴随2024H2猪周期反转,公司利润有望改善,我们上调公司2024年盈利预测,下调2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为113.42/175.79/88.87(2024-2025年原预测分别为99.71/264.46)亿元,对应EPS分别为1.71/2.64/1.34元,当前股价对应PE为11.2/7.3/14.4倍。公司生猪成本下降出栏稳增,黄鸡经营稳健保持盈利,维持"买入"评级。生猪:养殖成本稳步下降,轻资产助力公司持续扩张2023年公司生猪养殖营收485.04亿元(+13.75％),出栏2626.22万头(+46.45％),全年生猪销售均价14.81元/公斤(-22.26％),完全成本16.7元/公斤(2022年17.26元/公斤)。2024Q1营收123.1亿元(+24.45％),生猪出栏718万头(+28.32％),销售均价14.26元/公斤,完全成本降至15.2元/公斤,预计2024全年完全成本降至15.6元/公斤以内。截至2024年3月末,公司肉猪有效饲养能力已提升至3500万头以上,能繁存栏155万头(预计2024年底达160万头),肉 猪上市率92％,PSY提升至23,窝均健仔数11头,预计2024年生猪出栏3000-3300万头(+14.23％～25.66％)。公司成本稳步下降,轻资产持续扩张。

   黄鸡:成本控制行业领先,稳步增量利润有望扩大2023年公司肉鸡业务营收366.64亿元(+3.04％),销量11.83亿只(+9.51％),销售均价13.69元/公斤(-11.51％),完全成本约13.6元/公斤。2024Q1营收76.52亿元(-0.98％),销量2.67亿只(+0.20％),销售均价13.02元/公斤(+1.29％),完全成本12.8元/公斤,3月降至12.6元/公斤,预计2024年肉鸡销量同比+5％～10％。公司黄鸡养殖成本控制行业领先,销量保持增长,预计2024年伴随猪周期反转,板块利润有望扩大。

   风险提示:生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。