安井食品(603345):主业稳健2024Q1盈利能力创新高,提分红重视股东回报-2023年报2024一季报点评

事件

   公司2023年收入140.5亿元(同比+15.3％),归母净利润14.8亿元(同比+34.2％);2023Q4收入37.7亿元(同比-6.3％),归母净利润3.6亿元(同比-13.4％);2024Q1收入37.5亿元(同比+17.7％),归母净利润4.4亿元(同比+21.2％)。

   投资要点

   主业稳健,规模效应持续显现

   公司2023年和2024Q1年收入稳健增长,主因公司坚持"BC兼顾、全渠发力"的渠道策略、"主食发力,主菜上市"的产品策略,利用爆品思维打造大单品,强力进军预制菜肴领域,打造产品和渠道竞争优势,不断提高速冻食品市场占有率和产品渗透率,加之各基地产能投放,规模效应持续体现。

   2023年分产品看,速冻面米制品/速冻肉制品/速冻鱼糜制品/速冻菜肴制品/农副产品/休闲食品/其他业务分别实现收入25.4/26.3/44.1/39.3/5.1/0.05/0.2亿元,同比+5.4％/+10.2％/+11.8％/+29.8％/+34.0％/-55.2％/-3.2％。速冻传统调制食品收入稳步增长。速冻菜肴制品收入同增29.8％,主因安井小厨增量和新柳伍合并贡献。农副产品收入同增显著,主因新柳伍并表贡献。

   低成本叠加规模效应,推动盈利能力提升

   2023年毛利率23.2％(同比+1.3pct),净利率10.7％(同比+1.5pct)。2023年销售费用率6.6％(同比-0.6pct);管理费用率2.7％(同比-0.1pct);研发费用率0.7％(同比-0.1pct);财务费用率-0.6％(同比持平)。原料成本下降及规模效应带动毛利率上升。

   2024Q1毛利率26.6％(同比+1.8pct),净利率11.7％(同比+0.1pct)。2024Q1销售费用率7.5％(同比+0.1pct);管理费用率3.1％(同比+0.3pct);研发费用率0.6％(同比持平);财务费用率-0.5％(同比+0.2pct)。2024Q1净利率创新高,我们认为主因产品结构的优化和中高端产品比重的提升。

   重视股东回报,提升分红比例

   考虑回购视同现金分红,公司2023年计划分红率为53％(前期约30％)。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年营收分别163.9、192.8、224.9亿元;归母净利润分别为17.4、20.5、24.2亿元;维持买入评级。

   风险提示

   原材料价格波动、产能需求不及预期等风险。