韦尔股份(603501):手机+汽车CIS营收强力增长,24Q1毛利率有所恢复-年报点评

公司23年实现营业收入210亿元,同比增长约5％;归母净利润5.56亿元,同比下降44％;扣非归母净利润1.38亿元,同比增长约44％。24Q1实现营收56.4亿元,同比增长30％;归母净利润5.58亿元,同比增长约181％;扣非归母净利润5.66亿元,同比大幅增长2477％。

   市场复苏、新产品量产交付,带动手机CIS营收增长。受益于智能手机市场下游去库存顺利推进,公司23年手机CIS收入约77.8亿元,同比增加44％,呈明显改善趋势。据TechInsights报告,智能手机市场对大像素尺寸和更大光学格式CIS产品需求日增,公司CIS新品OV50H于23Q3量产交付,采用PureCelPlus-S晶片堆叠技术,可更好适配客户需求;23年5000万像素及以上产品营收占比突破60％。

   汽车CIS前景广阔、安防、笔电CIS业务期待恢复。受益于公司在汽车市场自动驾驶应用的持续渗透,公司23年来源于汽车市场的收入提升至45.5亿元,同比增长25％,市场份额快速提升。23年受市场需求疲软影响,公司源于安防、笔电市场的收入分别降至约17.2/5.34亿元。随安防监控市场复苏、新推出的机器视觉类产品量产,笔电市场下游库存水位回归以及AI-PC的推出,公司业绩有望改善。

   触控与显示解决方案市场份额提升,模拟解决方案持续开拓。公司触控与显示解决方案涵盖LCD-TDDI、OLEDDriverIC、TED等多款产品,23年触控与显示芯片出货量达到1.33亿颗,同比增加65％,市场份额得到较大幅度提升。公司模拟解决方案市场持续开拓,从消费及工业市场扩充至汽车市场。23年公司完成对芯力特的收购并扩大车用模拟芯片研发团队,若剔除22年已剥离产品线的影响,23年模拟解决方案收入同比增长13％。公司将继续推进车用模拟芯片的产品布局,推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等产品验证导入。

   我们预测公司24-26年归母净利润分别为25.4、35.1、45.5亿元(原24-25年预测为24.2、30.8亿元,主要调整了营收和费用率),根据可比公司24年平均56倍PE估值,给予117.04元目标价,维持买入评级。

   风险提示下游市场复苏不及预期;高端CIS出货不及预期;汽车业务进展不及预期。