新洁能(605111):盈利能力显著修复,新产品新领域持续拓展-2024年一季报点评

事项:

   2024年4月29日,公司发布2024年第一季度报告:

   公司2024Q1实现营业收入3.72亿元,同比/环比-0.53％/-0.17％;毛利率34.76％,同比/环比+3.34pct/+2.98pct;归母净利润1.00亿元,同比/环比+54.06％/-7.54％;扣非后归母净利润0.84亿元,同比/环比+31.05％/-18.29％。

   评论:

   下游需求逐步回暖叠加新产品新领域逐步放量,公司有望重回增长轨道。公司利用技术和产品优势,积极调整产品结构、市场结构和客户结构,并不断优化成本,推动整体盈利水平持续提升,公司2024Q1营业收入环比-0.17％至3.72亿元,毛利率环比+2.98pct至34.76％;此外,公司上年度因股权激励产生的股份支付费用,亦对本期利润变动幅度形成一定影响。随着下游需求回暖+新产品新领域放量,未来公司业绩有望重回增长轨道。

   公司产品持续导入新能源领域,积极探索AI服务器市场助力长期发展。公司目前已经推出200款车规级MOSFET产品,与比亚迪的合作转向直供,并应用至比亚迪的全系列车型中,同时对联合电子、伯特利等国内头部Tier1持续规模出货,目前公司已经获得联合电子20多个汽车电子项目的定点通知书。AI服务器领域,公司围绕AI算力服务器的相关需求开发产品,目前相关产品已经在AI算力领域头部客户实现批量销售,且将进一步快速增长。公司预计2024年光伏储能需求会有所回暖,同时新领域销售规模有望实现高增长。

   公司依托研发优势不断优化产品结构,新品推出有望打开第二成长曲线。汽车电子方面,公司SGTMOS、TrenchMOS、SJMOS、IGBT四大产品平台中已有140余款典型产品基于APQP完成产品开发,通过AEC-Q101车规可靠性考核,另有70余款产品认证中。光伏储能方面,公司多款应用于光伏储能/光伏逆变领域的IGBT模块产品已开发或正在开发。第三代半导体方面,公司的SiCMOSFET部分产品已通过客户验证并实现小规模销售,GaNHEMT部分产品开发完成并通过可靠性测试。公司新品持续突破,未来在晶圆厂支持下,新产品有望依托现有客户资源实现快速放量,为公司长期发展注入动能。

   投资建议:公司产品结构正从MOSFET向IGBT、第三代半导体等升级,应用领域正向新能源车、光伏储能、AI服务器等领域突破,未来业绩有望保持稳定增长。考虑到公司产品结构改善带动毛利率提升,我们将公司2024-2026年归母净利润预测由4.08/4.87/6.04亿元提升至4.32/5.33/6.60亿元,对应EPS为1.45/1.79/2.21元。参考行业可比公司估值及自身业绩增速,我们给予公司2024年35倍PE,对应目标价50.7元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:行业景气不及预期;产品拓展不及预期;产品结构调整不及预期;行业竞争加剧。