淮北矿业(600985):经营稳健焦煤公司,煤化电新项目驱动成长

事件概述:公司近期发布2024年一季报及2023年报。2024Q1公司实现营业收入173.22亿元,同比下降8.80％;归母净利润15.90亿元,同比下降24.70％。2023年实现营收733.87亿元,同比增长6.26％;归母净利润62.25亿元,同比下降11.21％;扣非净利润58.91亿元,同比下降15.5％。

   重视成本费用管控,利润下降幅度小于同行业公司。2024Q1商品煤产量523.64万吨,同比下降7.73％,商品煤销量402.61万吨,同比下降21.08％。公司商品煤销售收入同比下降33.07％,但商品煤销售成本同比下降34.51％,管理费用下降4.07亿元,2024Q1归母净利润同比下降24.7％,2023年归母净利润同比下降11.21％,公司利润降幅小于同行业公司。

   2024煤炭产量预计小幅下降,长期产量增长可期。2023年公司商品煤产量2197万吨,同比下降4.1％。商品煤销量1783万吨,同比下降5.3％。2024年商品煤产量经营计划为2139万吨,同比下降2.6％。陶忽图煤矿、信湖煤矿长期有望带来产量增长。积极拓展非煤业务,有望贡献业绩增量。60万吨/年乙醇项目已经处于试生产阶段,预计2024年6月正式投产。10万吨/年DMC项目项目预计于2024年10月建成投产。公司拟投资建设2×660MW超超临界燃煤发电机组项目,预计总投资规模52.61亿元,资本金10.10亿元,项目建成后预计年均利润1.96亿元,内部投资收益率18.52％。2024年公司经营计划归母净利润为57.25亿元。

   分红率42.6％,当前股息率5.3％。公司拟现金分红26.52亿元,分红率为42.60％,2021/2022年分红比率分别为36.3％、37.2％,近年来分红率持续提升。以4月29日收盘价计算股息率为5.3％。

   投资建议:预计24-26年公司营业收入为732.3/758.6/877.7亿元,同比为-0.5％/+3.6％/+15.7％;归母净利润为65.9/69.1/76.9亿元,同比为+5.9％/+4.9％/+11.2％;EPS分别为2.45/2.57/2.85元,对应当前股价PE为7.62/7.26/6.53倍,公司是经营稳健的优质焦煤公司,在建煤炭与非煤项目有望贡献业绩增量,估值较低投资价值显现,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价下跌超预期;新增产能不及预期;安全生产风险。