中联重科(000157):阿尔法属性彰显,盈利能力持续回升-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报,业绩符合预期。

   投资要点

   24Q1业绩同比增长13％高于行业,阿尔法属性彰显

   2024年Q1公司实现营收117.73亿元,同比增长12.93％,归母净利润9.16亿元,同比增长13.06％。扣非归母净利润7.77亿元,同比增长19.45％。2024年Q1挖掘机行业销量同比下降约13.0％,公司业绩表现优于行业。我们判断主要系:(1)海外市场拓展加速,出口占比持续提升,成为行业出口增速最快公司之一;(2)公司传统优势产品混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械市场地位稳步提升,2023年公司混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额仍稳居行业第一,搅拌车市场份额保持行业第二,保持行业龙头地位;(3)土方机械、高机等新兴业务增速亮眼,贡献业绩增长动能。

   海外市场拓展+产品结构优化,盈利能力持续回升

   2024年Q1公司销售毛利率、销售净利率分别为28.65％、8.67％,同比分别增加2.26pct、0.43pct,公司盈利能力稳中有升,我们判断主要系:(1)海外业务占比提升推动公司毛利率水平优化,2023年公司境外毛利率为32％,高于国内25％;(2)产品结构改善,高毛利产品持续放量。2024Q1公司期间费用率为17.95％,同比上升0.47pct。其中销售/管理/研发/财务费用率7.4％/4.5％/5.7％/0.5％,同比分别变动0.87/0.88/-0.54/-0.73pct。

   工程机械:有望迎来"大规模设备更新+行业自身更新"双重周期共振

   CME预估2024年4月挖掘机(含出口)销量18500台左右,同比下降1.5％左右,降幅环比有所改善。分市场来看:国内市场预估销量9500台,同比基本持平。出口市场预估销量9000台,同比下降2.8％,降幅环比改善。展望后续,特别国债和专项债发力,二季度工程机械基数压力减弱,行业数据有望继续回暖。上轮工程机械上行周期为2016-2020年,按照八年使用寿命,上轮销售设备已处于大规模寿命替换期,大规模设备更新等系列政策助推行业回升,有望迎来"大规模设备更新+行业自身更新"双重周期共振。

   盈利预测与投资评级:我们维持2024-2026年公司归母净利润预测为45/56/69亿元,当前市值对应PE为16/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业周期波动、全球化拓展不及预期、国际贸易摩擦、汇率及原材料价格波动。