今世缘(603369):业绩表现稳健,公司势能提升-年报点评

公司发布2023年报和2024年一季报。公司2023年实现收入101.0亿元,同比+28.1％,归母净利润31.4亿元,同比+25.3％。24Q1实现收入46.7亿元,同比+22.8％,归母净利润15.3亿元,同比+22.1％。

   公司2024年经营目标为总营收122亿元左右,净利润37亿元左右。

   各产品均衡发展,公司势能提升。分产品来看,2023年公司特A+/特A/A类产品营收分别为65.0/28.7/4.1亿元,同增25.1％/37.1％/26.7％。

   分地区来看,2023年公司南京/淮安/苏中/苏南/盐城/淮海/省外区域分别实现营收23.6/19.9/15.9/13.0/11.0/9.7/7.3亿元,同比+21.2％/25.8％/38.8％/28.6％/26.0％/25.0％/40.2％。

   毛利率略微下滑,Q1费用率已收缩。毛利率方面,公司2023/24Q1毛利率分别为78.3％/74.2％,分别同比+1.8/-1.2pct。从费用率来看,公司2023/24Q1销售费用率分别为20.8％/14.2％,分别同比+3.1/-1.8pct;管理费用率分别为4.2％/2.2％,同比基本持平。从净利率来看,公司2023/24Q1净利率分别为31.1％/32.8％,分别同比-0.7/-0.2pct。

   奔向"150亿"目标,发挥品牌新势能。2024是实现"十四五"规划目标任务的关键一年,公司锚定"2025年挑战营收150亿"的既定战略发起冲刺。渠道端,持续构建"厂商一家人"命运共同体理念,推进好经销商主体优化、品牌价值提升。市场端,省内推进"精耕攀顶"、省外继续坚持"攻城拔寨",启动"再造江苏"工程。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年收入123/151/180亿元,同比+22％/23％/19％,归母净利润为38/47/56亿元,同比+21％/23％/21％。当前股价对应2024-2026年PE为20x/16x/13x。

   给予2024年PE估值22倍,合理价值66.55元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。经济面大幅波动,省内竞争加剧,食品安全问题。