温氏股份(300498):畜禽养殖降本增效,稳健发展

公司披露2023年年报和2024年1季报。公司2023年实现营业收入899.02亿元,同比增长7.40％,归属净利润-63.90亿元,同比下滑220.81％,EPS-0.97元,加权平均ROE-17.60％。受毛猪、毛鸡价格低迷影响,公司2023年生猪养殖业务利润出现亏损,肉鸡业务微利。利润分配预案为:每10股派发现金红利1元(含税)。公司2024年1季度实现营业收入218.42亿元,同比增长9.37％,归属净利润-12.36亿元,同比增长55.04％。截止2024年1季度末,公司资产负债率约为63.37％,财务相对稳健。

   生猪养殖业务降本增效,出栏规模稳健增长。公司2023年销售肉猪(含毛猪和鲜品,毛猪占96％以上)2626.22万头,同比增长46.65％,占全国生猪总出栏量3.6％;毛猪销售均价14.81元/公斤,同比下降22.26％;实现销售收入462.56亿元,同比增长12.67％。公司不断加强基础生产管理,肉猪生产成绩持续向好,养殖成本持续降低,2023年公司毛猪成本同比下降3.44％。截至2024年1季度末,公司能繁母猪约155万头,公司肉猪有效饲养能力已提升至3500万头以上。

   肉鸡养殖业务生产指标保持良好。公司2023年销售肉鸡11.83亿只(含毛鸡、鲜品和熟食,毛鸡占85％以上),同比增长9.51％,占全国肉鸡(包括白羽、黄羽和小型白羽肉鸡)总出栏数量9.1％;实现销售收入346.95亿元,同比增长2.21％;毛鸡销售均价13.69元/公斤,同比下降11.51％。公司肉鸡业务生产持续保持稳定,核心生产成绩指标保持良好,2023年毛鸡成本同比下降0.66％。

   公司2024年1季度销售肉猪717.99万头,同比增长28.32％,实现销售收入123.09亿元,同比增长24.45％;销售肉鸡2.67亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比增长0.2％,实现销售收入76.51亿元,同比减少1.01％。

   投资建议预计公司2024-2026年归母净利润21.71/119.88/122.34亿元,对应EPS为0.33/1.80/1.84元,当前股价对应2024/2025年PE为59倍/11倍,维持"买入-B"评级。

   风险提示:生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。