韦尔股份(603501):存货出清业绩修复,手机+汽车双轮驱动-公司23年及24Q1业绩点评

2024年4月26日,公司发布23年年报及1Q24季报。2023年公司营收实现210.21亿元,YoY+4.69％;归母净利达到5.56亿元,YoY-43.89％;毛利率为21.76％,净利率为2.59％。4Q23,公司营收实现59.39亿元,YoY+26.49％,归母净利为1.87亿元,YoY+116.15％,毛利率和净利率分别为22.98％和3.09％。1Q24,公司实现营收56.44亿元,YoY+30.18％,归母净利5.58亿元,YoY+180.5％,毛利率和净利率为27.89％和9.82％。

   智能手机领域:受益于2023年下半年消费电子景气度缓慢复苏,叠加公司存货逐步出清,目前已回归合理区间,下游客户拉货动能增强,公司产品价格压力缓解,公司2023年手机CIS营收实现77.79亿元,同比增加44.13％。智能手机主摄定格大底50MP产品,公司逐步完善50MP产品矩阵,受益于OV50H和OV50D在下半年量产交付,带动公司产品结构升级,50MP及以上产品营收贡献突破60％。目前公司50MP产品包括OV50A、OV50D、OV50E、OV50H和OV50K40,预计今年下半年推出高规格的小像素50MP产品,将涵盖高端机型的主摄和副摄位置。我们认为公司持续推出50MP新品实现手机摄像头的全面覆盖,将凭借不弱的性能表现和较高的性价比优势不断上量旗舰机型,实现国产CIS在高端领域的率先突围。

   汽车电子领域:汽车电动智能化趋势加深,带动车载CIS量价齐升,叠加公司加速车载CIS料号推出,不断通过客户认证,带动公司汽车CIS在2023年实现45.47亿元营收,同比增加25.15％。此外,公司持续加码汽车领域,在2023年收购芯力特并扩大车用模拟芯片研发团队,将模拟解决方案从消费及工业领域进一步拓展到汽车市场。公司将持续推进在车载模拟芯片的布局,推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入,产品落地将带来较大的业绩弹性。我们认为,未来随着车载CIS产品通过客户认证,叠加模拟解决方案在车载领域的发力,汽车电子将成为公司另一重要增长领域。

   投资建议与盈利预测

   我们预测公司2024-2026年归母净利分别为27.28/43.33/58.72亿元,同比增长390.94％、58.86％和35.51％,考虑公司手机CIS产品凭借技术优势不断上量旗舰机型,汽车CIS产品持续切入客户供应链,公司兼具成长性和稀缺性。维持目标价125.46元/股,给予"买入"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;50MP产品应用不及预期;新产品研发不及预期。