韦尔股份(603501):周期反转盈利能力改善,手机+汽车驱动新成长-公司快报

事件描述

   公司公告2023年年报及24年一季报,2023年全年公司实现营业收入210.21亿元,同比+4.69％,归母净利润5.56亿元,同比-43.89％。2024年一季度实现营业收入56.44亿元,同比+30.18％,归母净利润5.58亿元,同比+180.50％。

   事件点评

   公司2023年实现营业收入210.21亿元,半导体设计业务收入179.40亿元,同比增长9.34％。半导体设计业务中图像传感器收入155.36亿元,同比增长13.61％,触控显示业务12.50亿元,同比下降14.97％,模拟业务收入11.54亿元,同比下降8.56％。业绩修复主要是下游消费电子市场逐步复苏,同时公司新产品导入高端旗舰机型,图像传感器业务来源手机收入全年77.79亿元,同比增长44.13％。图像传感器来源汽车收入同样大幅增长,2023年营收45.47亿元,同比增长25.15％,汽车相关产品逐渐导入,市场份额快速提升。

   盈利能力逐季修复,毛利率大幅提升。公司单季度毛利率2023年一季度至2024年一季度分别为24.72％/17.30％/21.78％/22.98％/27.89％,下游去库存接近尾声,图像传感器等芯片市场价格企稳回升,同时公司高价库存逐渐去化,成本端持续优化,毛利率伴随价格及成本变化逐季上行。费用端,2024年一季度财务费用得到明显控制,库存减值下降,单季度净利率达到9.82％,盈利能力明显修复。

   图像传感器业务新品陆续发布,消费电子、汽车双轮驱动。手机领域公司推出OV50H、OV50E、OV50K等产品满足市场对高阶图像传感器的需求,汽车领域公司推出OX08D10的800万像素产品,具备业内领先的低光性能和低功耗等优势,可应用于高阶驾驶辅助和自动驾驶的车外摄像头,同时公司LCOS、LIN、CAN、模拟开关等产品线同样布局汽车领域,汽车相关业务有望为公司带来第二成长曲线。

   投资建议

   预计公司2024-2026年营业收入267.30/319.93/378.41亿元,同比增长27.2％/19.7％/18.3％,预计公司归母净利润28.48/41.02/56.92亿元,同比增长412.7％/44.0％/38.8％,对应EPS为2.34/3.37/4.68元,PE为43.8/30.4/21.9倍。考虑公司在图像传感器行业龙头领军地位,下游消费电子复苏,汽车业务高速增长,首次覆盖给予"买入-A"评级。

   风险提示

   宏观经济波动风险:国际与国内经济面临挑战,公司下游需求主要来自消费电子终端及汽车,受经济波动影响较为明显,经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。

   供应链不稳定风险:公司采用Fabless模式,产能外包晶圆厂,由于晶圆厂自身生产和技术发展的不确定性,会引起公司供应链的不不确定性,对公司经营产生不利影响。

   行业竞争加剧风险:公司产品下游主要为消费电子、通信、汽车电子,行业竞争对手较多,产品更新换代对技术要求高,导致行业竞争格局不稳定,如公司技术研发不及预期,则有市场份额下降的风险。