中材国际(600970):境外新签快速增长,毛利率及现金流修复-公司点评

事件:公司公告2024Q1实现营收102.88亿元同增2.74％;归属净利润6.36亿元同增3.08％;扣非归属净利润6.54亿元同增12.35％。

   生产运营服务订单实现较快增长。公司2024年Q1实现新签212.16亿元同降2％。分地区看,公司境内、境外2024Q1分别实现新签69.24/142.92亿元分别同比-48％/70％。分业务看,工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务以及其他业务2024Q1分别实现新签145.56/17.44/45.14/4.02亿元,分别同比变动-12％/2％/43％/13％,其中,生产运营服务中,矿山运维及水泥运维分别实现新签26.33/6.94亿元,分别同增32％/15％。

   毛利率修复,现金流有所改善。公司2024Q1销售毛利率为19.48％同增2.55pct;期间费用率11.23％同增1.88pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为1.31％/7.61％/2.31％,同比变动-0.05pct/0.3pct/1.62pct,财务费用率大幅变动或是受非洲货币贬值拖累;资产及信用减值损失率0.01％同降0.05pct;归属净利率6.19％同增0.02pct;公司2024Q1经营性活动现金流净流出11.88亿元,较上年同期少流出8.03亿元;收现比71.87％同增5.5pct;付现比84.68％同增3.66pct。截至2024Q1公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为108.8/108.9/159.1/74.7亿元,较年初同比变动7.15％/11.71％/11.02％/-1.93％。

   投资建议:中长期看,随着公司三业布局逐步完善,业务协同能力进一步增强,公司竞争力增强的同时,毛利率也存在进一步提升的空间。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润33.03/37.71/43.92亿元,EPS分别为1.25/1.43/1.66元/股,最新收盘价对应PE估值分别为10.0/8.8/7.5倍,维持"增持"评级。

   风险提示:水泥运维业务推进不及预期,装备业务外扩不及预期,"一带一路"推进不及预期。