安井食品(603345):2023年顺利收官,盈利能力实现释放-2023年报＆2024年一季报点评

2023年顺利收官,业绩稳健增长。23年公司实现营收140.45亿元,同比+15.29％;归母净利润14.78亿元,同比+34.24％;扣非归母净利润13.65亿元,同比+36.80％。单Q4实现营收37.74亿元,同比-6.27％;归母净利润3.56亿元,同比-13.41％;扣非归母净利润3.38亿元,同比-13.93％。24Q1实现营收37.55亿元,同比+17.67％;归母净利润4.38亿元,同比+21.24％;扣非归母净利润4.20亿元,同比+21.56％,业绩基本符合预期。

   主业稳健增长,电商渠道实现高增。分产品,23年速冻米面/肉制品/鱼糜/菜肴/农副产品/休闲食品分别实现收入25.45/26.27/44.09/39.27/5.09/0.05亿元,同比+5.40％/+10.22％/+11.76％/+29.84％/+33.98％/-55.22％。具体来看,米面制品增速放缓主要系商超渠道市场环境影响,同时新柳伍并表及安井小厨系列产品放量推动菜肴制品快速增长。分渠道,23年经销商/商超/特通直营/电商/新零售分别实现收入113.69/8.47/10.71/3.20/4.37亿元,同比+15.96％/-13.42％/+28.88％/+145.92％/-0.32％。经销得益于渠道下沉和新品推广实现稳健增长,品宣和促销力度加大让电商渠道实现翻倍增长。

   24Q1净利率创新高,盈利能力持续提升。23年实现毛利率23.21％,同比+1.25pcts;单24Q1实现毛利率26.55％,同比+1.84pcts,毛利率变化主要是原材料下降和规模效应显现。费用端,23年销售/管理费用率分别同比-0.58/-0.07pcts;单24Q1销售/管理费用率分别同比+0.09/+0.30pcts,费用管控合理。23/24Q1分别实现归母净利率10.52％/11.68％,同比+1.48/+0.35pcts,24Q1归母净利率创历史新高。

   盈利预测:考虑到公司渠道深壁垒和新产品新渠道的渗透调整公司24-26年收入至161.45/183.25/204.31亿元,归母净利润分别至17.39/19.61/22.06亿元,对应EPS为5.93/6.68/7.52元,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,新品推广不及预期,食品安全事件等