中国石油(601857):旗开得胜!

业绩简评

   公司于2024年4月29日发布公司2024年第一季度业绩报告,2024Q1实现营业收入8121.84亿元,同比增加10.90％;实现归母净利润456.83亿元,同比增加4.70％,2024Q1业绩再超预期。

   经营分析

   资本开支或将向勘探开发板块倾斜,公司业绩有望稳中有升:公司持续维持较高资本开支水平以响应政府增储上产号召,以及伴随2023年广东石化投产完毕,公司资本开支或将重新向上游勘探开发板块倾斜,2024年公司勘探开发资本支出指引为2130亿元,持续维持在较高水平。公司上游油气产量显著提升,2024Q1公司原油产量为2.40亿桶,同比增加1.40％;天然气产量为1.34兆立方英尺,同比增加3.91％。2024年初地缘局势持续紧张推升油价上升,年初至今布伦特原油期货结算价均值为83.52美元/桶,相较于2023年全年均值(82.18美元/桶)增加1.63％,油价有望持续维持中高水平震荡,公司勘探开发板块业绩有望稳中有升。

   成品油销售市场延续高景气:成品油表观消费量创近年来同期新高。2024Q1成品油表观消费量为9823万吨,同比增加11.06％。2024Q1公司原油加工量达3.54亿吨,同比增加8.23％,生产成品油3148万吨,同比增加13.43％。与此同时,中国成品油销售市场持续旺盛,公司成品油销售量有所增加,Q1汽油/柴油/煤油销售量为1696.7万吨/1699.8万吨/529.3万吨,同比增加8.17％/减少5.51％/增加35.72％,截至2024Q1公司拥有22689座加油站。伴随出行强度进一步修复,油品需求有望进一步提升,公司成品油销售量有望持续维持较高水平。

   天然气板块盈利能力显著修复:2023Q4以来公司天然气销售板块业绩显著修复,2024Q1公司国内天然气销量达671.02亿立方米,同比增加7.55％,天然气销售板块经营利润达123.16亿元,同比增加21.51％,主要原因为进口管道气与进口LNG成本显著下降以及公司自产气增量多为非管制气,伴随天然气价格的市场化,后续天然气板块业绩具有较强盈利弹性和成长性。

   盈利预测、估值与评级

   我们认为在央企改革的大背景下,经营指标的提升有望对冲原油价格波动,公司核心竞争力或持续,我们预计24-26年公司归母净利润1811亿元/1918亿元/2010亿元,对应EPS为0.99元/1.05元/1.10元,对应PE为10.33X/9.75X/9.31X,维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)油气田投产进度不及预期;(2)成品油价格放开风险;(3)终端需求不景气风险;(4)三方数据误差影响;(5)海外经营风险(6)汇率风险。