万兴科技(300624):23年业绩符合预期,24Q1收入略显承压-年报点评

公司披露23年年报及24年一季报。23年营收14.81亿元,同比+25.5％。24Q1营收3.58亿元,同比+0.9％。

   23年业绩符合预期,毛利率略有波动,费用率有一定优化。23年收入同比+25.5％,符合预期。其中视频创意类产品收入同比+28.9％,仍贡献公司总收入的65％,较22年略上升约1.8PCT。文档创意类及绘图创意类收入同比增速均约31％左右,二者共贡献公司总收入的17.5％,较22年上升0.7PCT。公司综合毛利率同比-0.7PCT,视频创意类、文档创意类及实用工具类产品毛利率均略有下降。23年三项费用率约87.1％,同比-3.3PCT,其中销售费用率为48.8％,同比-0.3PCT。

   23H2创意类产品收入增速有所收窄,关注后续变化。根据公司财报,23H1视频创意类产品收入约同比增速约41％,而23H2该业务收入同比增速收窄至19％。一方面,22H1的基数较低;另一方面,公司在23H1也落地了多款AIGC类产品,对公司收入应有所助力。同时,绘图创意类(23H1:+37％,23年:+31％)及文档创意类(23H1:+58％,23年:+31％)23年下半年收入增速也有所收窄,关注后续变化。

   24Q1收入略显承压,若仅考虑基数的因素,24Q2或将继续承压。24Q1收入同比+0.9％,这其中有23Q1较高基数的影响。但同时,至24Q2,公司在23年上半年推出的各类AIGC产品已有一年时间,若这些产品能明显促进ARPU或付费用户数的增加,则仍有望助力公司在较高基数上实现快速增长,期待公司对AIGC类产品更详细的数据披露。

   盈利预测与投资建议。预计24～26年,公司营收分别为17.51亿元、21.16亿元、26.07亿元。我们维持公司合理价值约112.83元/股的判断,对应24年EPS的PE估值约147X,维持"增持"评级。

   风险提示。AIGC技术商业化落地的不确定性;AIGC技术监管政策的不确定性;应用软件市场竞争加剧;AIGC产业链价值分配的不确定性。