广汇能源(600256):煤炭天然气价格下跌致业绩承压,马朗煤矿产能待释放将贡献增量-公司点评报告

事件:近期公司发布2023年年报暨2024年一季报,2023年公司实现营业收入614.75亿元,同比+3.48％;实现归母净利润/扣非归母净利润51.73/55.41亿元,同比-54.37％/-49.95％。2024年一季度公司分别实现营业收入/归母净利润100.41/8.07亿元,分别同比-49.44％/-73.15％。

   煤炭价格下降致煤炭业务营收和盈利下滑,2024年马朗煤矿获批有望推动煤炭产销量进一步提升。2023年公司煤炭业务收入147.25亿元,同比-3.24％,实现毛利率34.68％,同比-9.53pct。产销量方面,公司持续做好区域煤炭稳产稳供工作,有序释放煤炭先进产能,2023年分别实现原煤/提质煤产量2231.29/405.80万吨,分别同比+9.13％/+12.21％,分别实现原煤/提质煤销量2588.31/511.15万吨,分别同比+13.30％/+32.45％。售价方面,2023年煤炭市场供需形势有所改善,社会主要环节存煤处于高位,煤炭中枢整体回落,2023年公司煤炭综合销售价格为475.07元/吨,同比-16.64％。公司加快推进马朗煤矿开发建设、白石湖煤矿产能扩增和东部矿区相关手续办理,其中马朗煤矿配套设施建设已基本完成,目前正在完成手续办理,2023年9月21日安全核准报告已上报至国家矿山安全监察局审批,11月3日取得空白区探矿权证,预计今年将完成相关手续审批并贡献煤炭业务主要增量。

   国际天然气价格下跌致天然气业务毛利率承压,6#20万方储罐试运行加强LNG周转能力。2023年公司天然气业务收入383.65亿元,同比+11.32％,实现毛利率8.11％,同比-12.76pct。产销量方面,2023年自产气实现LNG产量5.80亿方,同比-26.05％,主要受蒸汽锅炉轮检影响,外购气上公司统筹安排长协、短协、现货等国际资源,做大业务规模,2023年公司实现天然气销量合计86.84亿方,同比+30.99％。售价方面,2023年全球天然气市场供需基本面趋于宽松,主要市场天然气价格同比大幅下滑,2023年公司天然气平均销售价格4.42元/方,同比-15.01％。2024年4月10日江苏南通港吕四港区LNG接收站6#20万方储罐进入试运行阶段,同时2#泊位建设项目已编制完成工可报告,公司LNG接收站周转能力进一步提升。

   盈利预测:根据公司最新经营情况,调整公司评级为"增持"。我们预计公司2024-2026年实现营业收入643.67/693.44/766.23亿元,实现归母净利润55.81/64.67/79.24亿元,对应PE为8.53x/7.36x/6.01x。

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,在建项目进程不及预期,大宗商品价格大幅波动,下游需求不及预期,盈利预测与估值模型不及预期