兴发集团(600141):一季度业绩符合预期,草甘膦价格上涨-2024年一季报点评

维持"增持"评级。进入二季度,草甘膦价格底部持续上涨,公司作为国内草甘膦行业龙头业绩弹性明显。维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为1.63、2.00、2.24元。可比公司2024年平均PE为11.8倍,基于公司产业链延伸具有较高的壁垒,给与30％估值溢价对应目标价上调为25.07元,对应15.4倍PE。

   业绩符合市场预期。根据公司公告,2024年一季度实现营业收入68.88亿元,同比增长4.82％。买现归母净利润3.82亿元,同比下降15.07％,环比下降14.27％。-季度单季度毛利率14.45％同比下降1.58个pct。

   我们认为产品价格回落是盈利水平下降的主要原因。根据公司披露经营数据,2024年一季度草甘膦系列产品均价2.12万元／吨同比下降34.75％,有机硅系列产品均价1.14万元／吨同比下降15.30％。

   2024年产业链两端持续深耕。2023年公司成功落地多个电子新材料及新能源项目。目前公司规划项目充足,从上游的磷矿资源到下游的湿法磷酸、液体胶等,从国内产业链一体化到海外农药制剂渠道的布局。另外成本端也在持续技改降本增效。

   草甘膦价格持续上涨。根据百川资讯,草甘膦库存3月以来快速下降,进入4月草甘膦价格开启上涨。行业高开工率的同时海外采购需求逐步启动。我们认为随着二三季度南美采购逐步放量,草甘膦库存的进一步去化将带动草甘膦景气进一步提升。

   风险提示:海外草甘膦需求减弱、项目建设进度不及预期