温氏股份(300498):24Q1亏损幅度明显收窄,养殖成本下降超预期-年报点评

受益成本改善、畜禽价格回暖,24Q1亏损幅度明显收窄。公司披露23年年报及24年1季报,23年实现营收899.21亿元(yoy+7.4％);归母净利润为-63.9亿元(yoy-220.81％),公司23年业绩下滑主要源于畜禽价格低迷、资产减值、公允价值变动等因素;扣非后归母净利润为-64.52亿元(yoy-229.9％)。24Q1公司实现营收218.48亿元(yoy+9.4％),归母净利润为-12.36亿元(yoy+55.04％),受畜禽价格回暖、养殖成本下降等因素影响,1季度亏损幅度明显收窄。年度分红预案:每10股派1元(含税)。

   生猪:24Q1出栏量保持增长,成本下降超预期。23年,公司累计销售生猪2626.2万头(yoy+46.7％),超额完成全年出栏目标;生猪销售均价为14.81元/公斤(yoy-22.3％);全年养殖成本约16.6-16.8元/公斤。24Q1,公司销售生猪718万头(yoy+28.3％);估算1季度养殖成本约15.2-15.4元/公斤,成本下降超预期。公司持续夯实养殖管理,成本优势逐步凸显;母猪产能保持稳定,截至2月底能繁母猪存栏量为155万头,预计24年全年生猪出栏量达3000-3300万头。

   肉鸡:生产经营保持高水平稳定,1季度实现逆势盈利。23年,公司累计销售肉鸡11.83亿只(yoy+9.5％),占全国肉鸡出栏量9.1％。

   24Q1,公司销售肉鸡2.7亿只(yoy+0.2％);毛鸡销售均价13.02元/公斤。公司肉鸡生产保持高水平稳定,成本控制优势继续保持,在1季度鸡价低迷情况下,肉鸡业务仍实现逆势盈利。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-26年归母净利润分别为69.98、125.47、170.27亿元,对应EPS分别为1.05、1.89、2.56元/股,维持合理价值约22.92元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险等。