北新建材(000786):Q1业绩略超预期,经营现金流亦有改善

事件:2024Q1营收59.44亿元同增24.62％;归母净利润8.22亿元同增38.11％;扣非归母净利润7.91亿元同增40.68％。

   业务扩张和并表提升Q1收入,价稳本降盈利能力提升:收入端,2024Q1收入实现增速24.62％,或主要系石膏板和防水业务继续扩张以及收购的嘉宝莉并表。公司毛利率28.65％同增1.74pct主要系1)泰山石膏板略有提价;2)成本下降,Q1护面纸原材料国废均价同降7.5％;3)嘉宝莉贡献部分利润。费用端,Q1期间费用率13.43％同增0.37pct,销售/管理/研发费用率分别为4.94％/4.67％/3.57％,分别同比变动+0.61pct/-0.59pct/+0.50pct。Q1资产及信用减值损失0.01亿元,资产及信用减值损失率0.02％同降0.03pct。主业扩张、降本持续、收购并表,公司实现归母净利率13.83％同增1.35pct。2024Q1经营活动现金流净流出0.26亿元同比少流出2.91亿元,主要系业务稳健拓展,同时嘉宝莉并表带动经营现金流增加。Q1收现比68％同降3.6pct;付现比81％同降8.9pct。截至Q1末,应收账款及票据、应付账款及票据为51.24/29.96亿元,同比+134.65％/+46.24％,主要系1)公司实施额度加账期的年度授信销售政策;2)嘉宝莉并表导致应收账款有所增长。

   拟投建安徽防水产线,持续贯彻"一体两翼":4月26日公司公告,拟以1.43亿元在安徽滁州全椒县投建年产400万方TPO防水卷材产线和年产5万吨防水砂浆产线,预计建设期12个月。公司持续贯彻"一体两翼",进一步完善防水业务产能布局,提高华东市场的防水竞争力和经济效益。随着主业价稳量增、精细化降本以及两翼业务的布局完善、持续扩张,有望取得更大赛道持续成长的基础。

   投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润为43.71/49.24/56.13亿元,同比增速24.02％/12.65％/14.01％,对应EPS分别为2.59/2.91/3.32元/股,最新收盘价对应2024-2026年PE分别11.63x/10.32x/9.05x。维持"增持"评级。

   风险提示:房地产恢复不及预期;原材料价格大幅上行;行业竞争加剧。