中兴通讯(000063):一季度平稳发展,加速"连接+算力"拓展

中兴通讯2024年一季度实现营收305.78亿元(同比+4.9％),归母净利润27.41亿元(同比+3.7％),扣非净利润26.5亿元(同比+7.9％);经营性现金流净额达29.8亿元,同比增长28.3％。

   收入稳步增长,其中政企和消费者业务均重回快速增长轨道。国内受整体投资环境影响,运营商业务增长承压,公司正在加速从全连接转向"连接+算力";国际持续突破大国大T,延续增长态势。同时,公司加大拓展政企和消费者业务,两块业务收入均重回快速增长轨道。

   成本方面,公司重视经营效率提升,研发仍保持高强度投入。公司2024年一季度毛利率42.02％,同比下降2.47pct,主要受产品结构调整,毛利率相对较低的政企和消费者业务收入增长较快。销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别-0.8/-0.8/+0.5pct。销售费用和管理费用同比分别下降6.3％/13.7％,经营管理效率持续提升;研发投入仍然加大,一季度研发费用63.8亿元,同比提升7.5％。

   公司定位2024年保持增长为首要任务,持续强化"连接+算力"战略方向。

   (1)在以"连接"为主的第一曲线业务上,保持在无线、有线领域的核心竞争力,围绕5G-A、全光网络、6G等新一代ICT技术持续演进。针对5G-A,公司持续在芯片、算法等核心技术上加大投入,参与全球5G-A标准制定工作;在全光网络,把握光接入千兆升级、光传输400GOTN等市场机会,推出了业内首款800G可插拔方案。(2)在以"算力"为代表的第二曲线业务上,通过以网调算,以网强算,形成一体化算力体系,布局通算、智算、大模型等新技术,公司已对外发布兼容国内外主流芯片的系列化服务器、全国产化100G和200G网卡、高性能存储、训推一体机、400G/800G高性能数据中心交换机等产品。(3)公司在终端领域也提出"AIforAll"理念,发布了全球首款5G+AI裸眼3D平板nubiaPad3DII,面向行业推出双卫星双系统5G安全旗舰中兴Axon60Ultra、AI5GFWA产品G5Ultra。

   风险提示:5G发展不及预期;产业数字化需求趋缓;算网部署不及预期。

   投资建议:公司2024年加快向算力拓展,整体经营稳健有韧性。维持盈利预测,预计公司2024-2026营收分别为1271/1318/1374亿元,归母净利润分别为103/110/115亿元,当前股价对应PE分别为13/12/12X,维持"买入"评级。