晨光股份(603899):24Q1稳健增长,传统核心业务增速回暖

事件:公司发布2024年一季度报告。报告期内,公司实现营收54.85亿元,同比+12.37％;归母净利润3.8亿元,同比+13.87％;扣非净利润3.28亿元,同比+11.1％。

   24Q1盈利能力基本维持稳定。

   毛利率:24Q1,公司综合毛利率为20.17％,同比+0.49pct,环比+4.54pct。毛利率环比明显提升主要是因为,Q4为办公直销旺季,营收占比通常高于Q1,低毛利率特征拉低整体水平。费用率:24Q1,公司期间费用率为11.97％,同比+0.18pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.41％/3.94％/0.88％/-0.26％,同比分别变动+0.43pct/-0.02pct/-0.08pct/-0.14pct。扣非净利率:24Q1,公司扣非净利率为5.97％,同比-0.07pct,环比+0.61pct。

   传统核心实现双位数增长,线上业务增速亮眼。24Q1,公司传统核心业务实现21.68亿元,同比+11.7％。其中,晨光科技实现2.47亿元,同比+32.72％。公司持续推动产品优化,以爆款思路开发产品,提高单款上柜率和销售贡献;推进全渠道布局,聚焦重点终端开展单店质量提升。

   零售大店稳健发展,持续强化运营能力。24Q1,公司零售大店业务实现3.71亿元,同比+23.53％。其中,九木杂物社实现3.48亿元,同比+25.05％。截至报告期末,公司在全国拥有678家零售大店(较23年末+19),其中九木杂物社639家(+21),晨光生活馆39家(-2)。公司围绕"学霸会员调结构提质量"战略,在会员营运和店铺营运标准优化上持续发力,实现复购率和客单价的提高,并提升高端化产品在该渠道的销售比例。

   办公直销增速略有放缓,稳步推进业务拓展。24Q1,公司办公直销业务实现29.47亿元,同比+11.59％。公司不断提升服务品质、丰富产品品类、加强客户挖掘和提升内占比、建设全国供应链体系,增强核心竞争力。同时,公司以办公一站式采购为基础,持续拓展MRO工业品、营销礼品、员工福利业务场景。

   投资建议:公司持续优化传统核心业务布局,调整产品结构,提升渠道效率,零售大店业务高速扩张,办公直销业务稳步拓展,未来成长性显著,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.98/2.35/2.77元,对应PE为17X/15X/12X,维持"推荐"评级。

   风险提示:消费力恢复不及预期的风险、采购需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。