兖矿能源(600188):Q1产销同比双增,煤价下降业绩走弱

兖矿能源于2024年4月26日发布2024年一季报:

   2024Q1公司实现营业收入396.33亿元,同比减少10.78％,环比增长164.45％;归母净利润37.57亿元,同比减少33.54％,环比减少18.58％;扣非归母净利润36.67亿元,同比减少34.74％,环比减少15.54％。每股收益0.51元,同比减少55.26％,环比减少17.74％。

   煤炭业务:Q1产销同比双增,价本双降业绩弱稳。

   自产煤方面:2024Q1,实现自产煤产量3463.5万吨(同比增加15.4％,环比下降0.5％);自产煤销量3113.1万吨(同比增加12.7％,环比下降4.7％);单位价格675.7元/吨(同比下降29.4％,环比下降11.4％);单位成本326.6元/吨(同比下降6.5％,环比增加9.0％);单位毛利349.1元/吨(同比下降42.6％,环比下降24.6％)。

   国内自产煤方面:2024Q1,实现自产煤产量2451.6万吨(同比增加7.2％,环比增加3.9％);自产煤销量2150.0万吨(同比增加5.2％,环比增加2.1％);单位价格436.8元/吨(同比下降21.8％,环比下降3.0％);单位成本318.3元/吨(同比下降8.7％,环比增加8.4％);单位毛利118.5元/吨(同比下降43.6％,环比下降24.4％)。

   澳洲自产煤方面:2024Q1,实现自产煤产量1012.1万吨(同比增加41.9％,环比下降9.7％);自产煤销量963.2万吨(同比增加34.0％,环比下降17.1％);单位价格818.1元/吨(同比下降42.1％,环比下降15.4％);单位成本562.7元/吨(同比下降18.5％,环比增加4.5％);单位毛利255.4元/吨(同比下降64.7％,环比下降40.4％)。

   贸易煤方面:2024Q1,实现贸易煤销量305.3万吨(同比下降28.9％,环比增加163.5％);单位价格1251.0元/吨(同比下降15.3％,环比下降4.4％);单位成本1231.4元/吨(同比下降29.4％,环比下降4.6％);单位毛利19.6元/吨(同比增加107.3％,环比增加10.8％)。

   煤化工业务:甲醇、醋酸、乙二醇盈利环比改善。

   甲醇方面,2024Q1,实现甲醇产量107.4万吨(同比增加5.4％,环比增加9.4％);甲醇销量98.6万吨(同比下降0.9％,环比增加4.7％);单位价格1764.7元/吨(同比下降7.3％,环比增加29.8％);单位成本1579.1元/吨(同比下降17.4％,环比下降33.4％);单位毛利185.6元/吨(同比增加118.3％,环比增加2151.9％)。

   醋酸方面,2024Q1,实现醋酸产量24.6万吨(同比下降14.6％,环比下降13.7％);醋酸销量15.9万吨(同比下降91.4％,环比下降18.9％);单位价格3195.0元/吨(同比增加1140.9％,环比增加11.0％);单位成本2597.5元/吨(同比增加858.3％,环比增加22.4％);单位毛利597.5元/吨(同比下降20.9％,环比增加4499.9％)。

   醋酸乙酯方面,2024Q1,实现醋酸乙酯产量9.6万吨(同比下降14.3％,环比下降8.6％);醋酸乙酯销量9.3万吨(同比下降18.4％,环比下降12.3％);单位价格5462.4元/吨(同比下降1.9％,环比下降6.6％);单位成本5494.6元/吨(同比下降0.1％,环比增加4.6％);单位毛利-32.3元/吨(同比下降105.4％,环比下降146.0％)。

   乙二醇方面,2024Q1,实现乙二醇产量8.5万吨(同比下降40.1％,环比下降24.1％);乙二醇销量8.0万吨(同比下降50.3％,环比下降32.2％);单位价格3900.0元/吨(同比增加85.8％,环比增加15.3％);单位成本3062.5元/吨(同比增加93.4％,环比增加9.;单位毛利837.5元/吨(同比增加45.3％,环比增加62.5％)。己内酰胺方面,2024Q1,实现己内酰胺产量8.3万吨(同比增加15.3％,环比增加20.3％);己内酰胺销量8.2万吨(同比增加20.6％,环比增加12.3％);单位价格11804.9元/吨(同比增加11.2％,环比增加5.5％);单位成本11219.5元/吨(同比增加17.7％,环比增加12.8％);单位毛利585.4元/吨(同比下降53.0％,环比下降46.2％)。

   聚甲醛方面,2024Q1,实现聚甲醛产量1.4万吨(同比下降30.0％,环比下降26.3％);聚甲醛销量1.4万吨(同比下降22.2％,环比下降26.3％);单位价格10142.9元/吨(同比下降10.9％,环比下降2.7％);单位成本8500.0元/吨(同比增加3.4％,环比增加30.2％);单位毛利1642.9元/吨(同比下降57.8％,环比下降48.1％)。石脑油方面,2024Q1,实现聚石脑油产量6.9万吨(同比增加16.9％,环比下降4.2％);石脑油销量7.0万吨(同比增加18.6％,环比下降1.4％);单位价格6871.4元/吨(同比增加2.6％,环比增加3.6％);单位成本3028.6元/吨(同比增加13.8％,环比增加26.5％);单位毛利3842.9元/吨(同比下降9.4％,环比下降4.7％)。盈利预测、估值及投资评级:预计公司2024-2026年营业收入分别为1801.74、1875.96、1924.05亿元,实现归母净利润分别为217.40、252.21、283.69亿元,每股收益分别为2.92、3.39、3.81元,当前股价23.23元,对应PE分别为7.9X/6.9X/6.1X,维持"买入"评级。

   风险提示:煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、煤化工产品在建产能释放受阻、煤化工产品价格出现较大波动。