兖矿能源(600188):成长、弹性兼备,价值凸显-季报点评

事件:公司发布2024年一季度业绩报告。2024年一季度公司实现营业收入396.33亿元,同比减少20.76％;归母净利润37.57亿元,同比减少41.85％。

   煤炭:产量增幅明显。2024年Q1煤炭板块共实现收入248.5亿元,同比-24.2％;实现毛利96.2亿元,毛利率为38.7％。

   产销方面,24Q1公司实现煤炭产销3463万吨/3418万吨,同比+15.4％/+7.1％,环比-0.5％/-19.6％,其中兖煤澳洲和兖煤国际合计实现煤炭产销1012.1万吨/963.2万吨,合计实现同比+49.6％/+34.0％,合计实现环比-9.7％/-17.1％。

   售价成本方面,扣除贸易,公司吨煤售价676元/吨,同比下降0.1％,环比+5.0％,吨煤成本368元/吨,同比+55.1％。

   化工:整体经营稳定。2024年Q1公司化工板块共实现收入62.6亿元,同比-4.0％,毛利率为16.8％,同比+2.1个pct。

   产销方面,2024年Q1化工品共实现产销216.4万吨/188.1万吨,同比+1.8％/-3.6％;

   售价成本方面,2024年Q1公司化工品吨售价3327元/吨,同比-0.4％,吨毛利558元/吨,同比+14.2％。

   产能有成长,股息率6.4％。公司目前两个在建煤矿将陆续投产,万福煤矿(设计产能180万吨/年)计划2024年投产;五彩湾四号煤矿设计产能(1000万吨/年)计划2025年投产。根据公司《2023年度利润分配方案公告》,拟计划派发现金红利110.8亿元。占归母净利润55.04％(占扣除法定储备后净利润的60.00％),截至4月26日股息率为6.4％。

   投资建议。我们预计公司2024年-2026年实现归母净利润203亿元、209亿元、218亿元,对应PE为8.5X、8.3X、7.9X,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价大幅下跌,煤化工景气度下降拖累业绩,在建项目不及预期。